上半年全國建筑業總產值同比增幅為4.3%，成為國家公布建筑業總產值數據24年來的最低紀錄；資本市場遭遇史上最大規模減持潮，經歷了“一路狂奔”和“高臺跳水”，而A股建筑板塊盡管中報整體業績普遍下滑，但盈利能力仍略有提升。

　　▲整體業績增速下滑

　　今年上半年，A股整體收入同比增長1.46%，凈利潤同比增長10.2%（數據取自人民網）。按申萬行業分類（下同），上市建筑企業上半年實現營收1.62萬億元，同比增長4.93%；凈利潤為463.59億元，同比增長11.56%，建筑板塊略跑贏同期大盤。

　　記者查閱資料后發現，2014年上半年，上市建筑企業合計實現營收15395.39億元，同比增長15.19%；實現凈利潤415.54億元，同比增長18.39%。由此可見，上半年上市建筑企業營收增速較去年同期大幅下滑10.26%，凈利增速較去年同期下降6.83%。

　　廣發證券建筑行業首席分析師唐笑指出，建筑業整體受宏觀經濟下滑以及固定資產投資放緩影響，增長速度明顯放緩，上半年行業整體收入增速較2014年同期下降10個百分點。其中，園林、鋼結構和化學工程等行業上半年收入增速甚至出現負增長。

　　營收增速方面，上半年水利工程板塊以14.76%居首；路橋施工、房屋建設和國際工程板塊次之，營收增速分別為10.63%、10.03%和9.03%；園林（4.11%）、鐵路建設（-1.82%）、鋼結構（-4.93%）等板塊的營收增速均低于建筑行業整體平均水平。

　　具體來看，中化巖土（181.45%）、麗鵬股份（107.92%）營收增幅超過100%，西藏天路（86.70%）、騰達建設（40.44%）、航天工程（37.16%）、鐵漢生態（34.18%）、蘇交科（33.33%）、達實智能（33.30%）、中衡設計（32.96%）、科達股份（31.51%）等企業營收增幅逾三成，但也有近30家企業營收出現了不同幅度下滑。

　　凈利潤增速方面，國際工程板塊以71.77%居首，其中中鋼國際扭虧為盈，北方國際則實現了47.61%的高增長；其次是水利工程板塊，凈利潤增長30.83%；房屋建設板塊凈利潤增長11.56%，與行業均值持平；路橋施工板塊凈利潤增長8.78%，鋼結構板塊凈利潤增長3.62%，低于行業均值；園林板塊和化學工程板塊為負增長，分別為下降20.96%和31.96%。

　　具體來看，麗鵬股份（241.00%）、中化巖土（102.34%）、達實智能（37.90%）等企業增幅較大，中泰橋梁、普邦園林、中工國際、中鐵二局、新疆城建等企業業績出現虧損。總的來看，業績呈個位數增長的有15家，業績增速下滑的有23家。

　　訂單方面，僅葛洲壩上半年新簽訂單1447.16億元，大幅增長90.45%；中國電建為1335.59億元，同比增長18.7%；其余均小幅增長或下滑。比如，上海建工新簽訂單896.43億元，同比增長9.8%；龍建股份新簽訂單35.58億元，同比增長5.96。大盤建筑藍籌個股表現一般，中國建筑新簽訂單7051億元，同比下降2.1%；中國鐵建新簽訂單3179.38億元，同比下降18.44%；中國中鐵新簽訂單3314.7億元，同比下降19.4%。

　　重要指標解讀

　　上半年建筑行業投資收益占利潤總額比例同比提升1.09個百分點。廣發證券建筑行業首席分析師唐笑認為，目前的經濟數據并不如人意，增加基建托底成為急迫選擇，建筑行業業績增速預計能有好轉。上半年建筑行業毛利增速普遍下降，不過尚不及收入增速下降幅度，行業毛利率有所提升，這反映行業整體盈利能力有所提升。

　　▲毛利率

　　整體毛利率同比上升0.5個百分點

　　在收入增速快速下滑的壓力下，建筑行業整體毛利率同比上升了0.5個百分點。其中，傳統路橋、水利工程、鋼結構等行業的毛利率有一定提升，不少上市公司努力發展毛利率較高的業務板塊。

　　上半年，除中國建筑毛利率略微下滑外，其他大建筑企業毛利率水平都有不同程度提升。比如，中國鐵建憑借盈利性較強的勘察設計咨詢和工業制造業務收入占比提升，實現了較高的毛利，前者的同比增幅為9.78%，后者則達到了16.37%；中國中鐵則發展毛利水平相對較高的城市軌道交通業務，而且通過加大設計業務的內部整合和投入力度，使盈利性較強的勘察設計板塊收入占比穩步提升。

　　▲費用率

　　期間費用率同比上升0.37個百分點

　　上半年，建筑行業的期間費用率上升了0.37個百分點。在唐笑看來，上半年行業收入增速放緩，很多費用是剛性的，如人員費用等。園林、裝飾、水利工程、化學工程、鋼結構行業盡管費用率上升幅度較大，但可能是這些企業積極轉型發展，拓展新業務所致。

　　幾只建筑藍籌股中，中國鐵建、中國中鐵、中國交建的費用率有所上升；中國建筑期間費用率略有下降（其中管理費用同比增長1.3%，但低于營業收入增幅8.9個百分點）；中國中冶費用率基本保持穩定。另外，中國鐵建期間費用率為5.14%，同比增加0.09個百分點。其中，銷售費用率為0.35%，同比下降0.06個百分點；管理費用率為3.97%，同比增長0.30 個百分點；財務費用率為0.82%，同比下降0.15個百分點。

　　▲現金流

　　經營性現金流凈額為-753億元

　　唐笑表示，在經濟下行、業主資金緊張的背景下，建筑行業整體收現比、付現比同時下滑。多數園林、裝飾、鋼結構和對外工程公司都在加強項目款催收工作，取得了一定成效；上半年央行連續降息也在一定程度上放寬了貨幣環境，各企業收現比均出現不同程度上升。不過，建筑行業季節性較強，上半年經營性現金流凈額通常為負值，為-753億元，較上期的-922億元有所好轉。

　　宏觀政策影響

　　上半年，國家層面扎實推動“一帶一路”、京津冀協同發展等重大戰略，建筑行業未來幾年總體投資規模將保持相當增幅。從半年報看，“一帶一路”、PPP、國企改革等關鍵詞頻頻出現。中國建筑、中國交建、中國鐵建等在半年報中提及5次以上“一帶一路”和“走出去”，東方園林、蘇交科提及10次以上PPP，鐵漢生態、延華智能則提及20次以上環保。