上半年全國建筑業(yè)總產(chǎn)值同比增幅為4.3%，成為國家公布建筑業(yè)總產(chǎn)值數(shù)據(jù)24年來的最低紀錄；資本市場遭遇史上最大規(guī)模減持潮，經(jīng)歷了“一路狂奔”和“高臺跳水”，而A股建筑板塊盡管中報整體業(yè)績普遍下滑，但盈利能力仍略有提升。

　　▲整體業(yè)績增速下滑

　　今年上半年，A股整體收入同比增長1.46%，凈利潤同比增長10.2%（數(shù)據(jù)取自人民網(wǎng)）。按申萬行業(yè)分類（下同），上市建筑企業(yè)上半年實現(xiàn)營收1.62萬億元，同比增長4.93%；凈利潤為463.59億元，同比增長11.56%，建筑板塊略跑贏同期大盤。

　　記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，2014年上半年，上市建筑企業(yè)合計實現(xiàn)營收15395.39億元，同比增長15.19%；實現(xiàn)凈利潤415.54億元，同比增長18.39%。由此可見，上半年上市建筑企業(yè)營收增速較去年同期大幅下滑10.26%，凈利增速較去年同期下降6.83%。

　　廣發(fā)證券建筑行業(yè)首席分析師唐笑指出，建筑業(yè)整體受宏觀經(jīng)濟下滑以及固定資產(chǎn)投資放緩影響，增長速度明顯放緩，上半年行業(yè)整體收入增速較2014年同期下降10個百分點。其中，園林、鋼結(jié)構(gòu)和化學工程等行業(yè)上半年收入增速甚至出現(xiàn)負增長。

　　營收增速方面，上半年水利工程板塊以14.76%居首；路橋施工、房屋建設和國際工程板塊次之，營收增速分別為10.63%、10.03%和9.03%；園林（4.11%）、鐵路建設（-1.82%）、鋼結(jié)構(gòu)（-4.93%）等板塊的營收增速均低于建筑行業(yè)整體平均水平。

　　具體來看，中化巖土（181.45%）、麗鵬股份（107.92%）營收增幅超過100%，西藏天路（86.70%）、騰達建設（40.44%）、航天工程（37.16%）、鐵漢生態(tài)（34.18%）、蘇交科（33.33%）、達實智能（33.30%）、中衡設計（32.96%）、科達股份（31.51%）等企業(yè)營收增幅逾三成，但也有近30家企業(yè)營收出現(xiàn)了不同幅度下滑。

　　凈利潤增速方面，國際工程板塊以71.77%居首，其中中鋼國際扭虧為盈，北方國際則實現(xiàn)了47.61%的高增長；其次是水利工程板塊，凈利潤增長30.83%；房屋建設板塊凈利潤增長11.56%，與行業(yè)均值持平；路橋施工板塊凈利潤增長8.78%，鋼結(jié)構(gòu)板塊凈利潤增長3.62%，低于行業(yè)均值；園林板塊和化學工程板塊為負增長，分別為下降20.96%和31.96%。

　　具體來看，麗鵬股份（241.00%）、中化巖土（102.34%）、達實智能（37.90%）等企業(yè)增幅較大，中泰橋梁、普邦園林、中工國際、中鐵二局、新疆城建等企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)虧損。總的來看，業(yè)績呈個位數(shù)增長的有15家，業(yè)績增速下滑的有23家。

　　訂單方面，僅葛洲壩上半年新簽訂單1447.16億元，大幅增長90.45%；中國電建為1335.59億元，同比增長18.7%；其余均小幅增長或下滑。比如，上海建工新簽訂單896.43億元，同比增長9.8%；龍建股份新簽訂單35.58億元，同比增長5.96。大盤建筑藍籌個股表現(xiàn)一般，中國建筑新簽訂單7051億元，同比下降2.1%；中國鐵建新簽訂單3179.38億元，同比下降18.44%；中國中鐵新簽訂單3314.7億元，同比下降19.4%。

　　重要指標解讀

　　上半年建筑行業(yè)投資收益占利潤總額比例同比提升1.09個百分點。廣發(fā)證券建筑行業(yè)首席分析師唐笑認為，目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不如人意，增加基建托底成為急迫選擇，建筑行業(yè)業(yè)績增速預計能有好轉(zhuǎn)。上半年建筑行業(yè)毛利增速普遍下降，不過尚不及收入增速下降幅度，行業(yè)毛利率有所提升，這反映行業(yè)整體盈利能力有所提升。

　　▲毛利率

　　整體毛利率同比上升0.5個百分點

　　在收入增速快速下滑的壓力下，建筑行業(yè)整體毛利率同比上升了0.5個百分點。其中，傳統(tǒng)路橋、水利工程、鋼結(jié)構(gòu)等行業(yè)的毛利率有一定提升，不少上市公司努力發(fā)展毛利率較高的業(yè)務板塊。

　　上半年，除中國建筑毛利率略微下滑外，其他大建筑企業(yè)毛利率水平都有不同程度提升。比如，中國鐵建憑借盈利性較強的勘察設計咨詢和工業(yè)制造業(yè)務收入占比提升，實現(xiàn)了較高的毛利，前者的同比增幅為9.78%，后者則達到了16.37%；中國中鐵則發(fā)展毛利水平相對較高的城市軌道交通業(yè)務，而且通過加大設計業(yè)務的內(nèi)部整合和投入力度，使盈利性較強的勘察設計板塊收入占比穩(wěn)步提升。

　　▲費用率

　　期間費用率同比上升0.37個百分點

　　上半年，建筑行業(yè)的期間費用率上升了0.37個百分點。在唐笑看來，上半年行業(yè)收入增速放緩，很多費用是剛性的，如人員費用等。園林、裝飾、水利工程、化學工程、鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)盡管費用率上升幅度較大，但可能是這些企業(yè)積極轉(zhuǎn)型發(fā)展，拓展新業(yè)務所致。

　　幾只建筑藍籌股中，中國鐵建、中國中鐵、中國交建的費用率有所上升；中國建筑期間費用率略有下降（其中管理費用同比增長1.3%，但低于營業(yè)收入增幅8.9個百分點）；中國中冶費用率基本保持穩(wěn)定。另外，中國鐵建期間費用率為5.14%，同比增加0.09個百分點。其中，銷售費用率為0.35%，同比下降0.06個百分點；管理費用率為3.97%，同比增長0.30 個百分點；財務費用率為0.82%，同比下降0.15個百分點。

　　▲現(xiàn)金流

　　經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-753億元

　　唐笑表示，在經(jīng)濟下行、業(yè)主資金緊張的背景下，建筑行業(yè)整體收現(xiàn)比、付現(xiàn)比同時下滑。多數(shù)園林、裝飾、鋼結(jié)構(gòu)和對外工程公司都在加強項目款催收工作，取得了一定成效；上半年央行連續(xù)降息也在一定程度上放寬了貨幣環(huán)境，各企業(yè)收現(xiàn)比均出現(xiàn)不同程度上升。不過，建筑行業(yè)季節(jié)性較強，上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額通常為負值，為-753億元，較上期的-922億元有所好轉(zhuǎn)。

　　宏觀政策影響

　　上半年，國家層面扎實推動“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展等重大戰(zhàn)略，建筑行業(yè)未來幾年總體投資規(guī)模將保持相當增幅。從半年報看，“一帶一路”、PPP、國企改革等關(guān)鍵詞頻頻出現(xiàn)。中國建筑、中國交建、中國鐵建等在半年報中提及5次以上“一帶一路”和“走出去”，東方園林、蘇交科提及10次以上PPP，鐵漢生態(tài)、延華智能則提及20次以上環(huán)保。