把王石帶進坑的，是他的隊友。寶能否決重組議案和“血洗董事會”兩波沖擊明顯讓他猝不及防。據說審計部門也在介入。在股東大會上，王石向姚振華道歉，向小股東道歉，表示愿意妥協，兩次提及離職。從來不低頭的王石，低頭了。他的隊友沒有跟他一起低頭，因為他們沒在坑里。

　　① 看錯了勢

　　悅濤以前提過，萬科股權爭奪背后的大勢是，沒有資本愿意再做配角，無論原來的大股東華潤，還是新晉大股東寶能。

　　以前資本方交給經理人主導，因為經理人能帶來最大的成長性：利潤和市值雙擴張。

　　“華潤入主萬科的2000年，是房地產業爆發的前夜。無論從量，還是價，中國地產業都有巨大的增長空間。

　　資本方什么都不做，只靠企業本身的經營，都能獲得足夠可觀的回報。這個階段需要充分釋放經營管理者的積極性，這是華潤的智慧。王石管理層也對華潤的“積極不干預”政策感激涕零。

　　2000年-2007年，萬科的凈利潤增長了15倍，股價則增長了20倍。作為大股東的華潤無論從分紅，還是股價增值上，都賺得盆滿缽滿。管理層和資本方皆大歡喜。

　　2007年以后，好夢不再。2015年萬科凈利潤比2007年增長了3倍，但股價每況愈下。要不是寶能的姚大哥前來打劫，股價連2007年的一半都不會到。”

　　萬科的股價走勢，以2007年為中點，前后鮮明反差，最后一段拉升是寶能自己作出來的

　　房地產的擴張周期徹底結束了，首先終結的是資本溢價。這時管理層在經營層面再牛逼，也給不了資本想要的回報。

　　資本的著眼點是以公司為平臺進行資本運作，而非局限在產業經營。新晉的資本方會有同樣的訴求。這就是大勢，不因哪一個股東而改變。

　　此時王石繼續反客為主，把資本當玩偶進行配置，運作越得意，越激怒資本。

　　王石其實沒有追求過萬科的股權。但郁亮運作了一個“合伙人計劃”。一直到寶能敲門，他們都沒意識到，這個計劃會讓所有大股東不安。

　　計劃不在大股東掌控之內，倏忽間，萬科兩個資管計劃加工會持股超過了7個點，之前已是僅次于華潤的萬科二股東。

　　相比萬科公司層面蜻蜓點水的百億回購，合伙人計劃用了加杠桿的激進風格。豈不讓大股東生疑？

　　不要說華潤和寶能在爭奪控制權，萬科管理層自身已爭權在先。

　　一路走來，體現出的是萬科管理層整體對資本方存在感的漠視。到寶能進場，演變成資、管對立的局面，萬科管理層對大勢的錯判，是根本原因。