仍10月份的數(shù)據(jù)來看，需求側并未出現(xiàn)因淡季而回升的跡象，需求羸弱成為今年最明顯的特征，同時產(chǎn)能退出也受到短期因素的擾動，速度較慢。

　　投資要點：

　　需求延續(xù)回落，預計全年銷量下滑在5%左右。1-10月，全國實現(xiàn)水泥銷售19.47億噸，同比下降5.15%，實現(xiàn)平板玻璃銷售6.33億重箱，同比下滑6.53%。驗證了我們前期今年旺季需求明顯弱于往年的判斷。按照目前的情況來看，全年水泥和玻璃銷量負增長在5%左右的概率較大。我們判斷明年上半年玻璃銷量可能出現(xiàn)同比轉正，而水泥的同比轉正可能要等到明年的9月份以后。

　　產(chǎn)品價格：水泥低于預期，玻璃超預期，玻纖符合預期。10月份高低標號水泥價格分別上漲3元/噸。相比以往旺季，今年漲幅明顯偏小，而且進入11月份以后，華東華南等區(qū)域并沒有如預期上調(diào)價格。照此推斷明年1季度水泥價格可能再創(chuàng)新低。玻璃價格在華爾潤停產(chǎn)之后10月出現(xiàn)一波意外上漲，預計進入11月中旬后將逐漸回落。玻纖價格在供求相對平衡的情況下相對穩(wěn)定，預計明年仍將呈現(xiàn)這種尿面。

　　產(chǎn)能退出進程或有反復。11月山東水泥進入債務重組，讓人們對水泥行業(yè)產(chǎn)能退出產(chǎn)生聯(lián)想。但實際產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)能真正退出比想象艱難。山東水泥債務重組后可能仍然希望盡快繼續(xù)恢復正常經(jīng)營。玻璃行業(yè)部分原本打算停產(chǎn)企業(yè)在看到華爾潤退出之后開始猶豫，在價格有所恢復的情況下，部分企業(yè)甚至開始將原來冷修的生產(chǎn)線恢復生產(chǎn)。這些跡象都說明我國建材企業(yè)的產(chǎn)能退出進程會有反復，推出周期比想象的長。

　　投資策略：擇機調(diào)整組合為防御。10月9日，將長海股份調(diào)入組合，增加組合彈性，曾在11月初以前較好的表現(xiàn)，超額收益率一度達到2.38%。但后期由于市場表現(xiàn)偏向主題炒作，組合中更多是業(yè)績穩(wěn)定的股票，相對走弱。截至11月11日，組合獲得絕對收益16.42%，相對建材指數(shù)獲得收益-5.57%。我們認為反彈已經(jīng)進入中后期，高位震蕩期間，將以個股表現(xiàn)為主，之后整體市場可能出現(xiàn)回落。我們將擇機將組合調(diào)整為防御。