核心提示:作為中國建筑裝飾行業的佼佼者，金螳螂2016年年報及2017年一季報披露的信息是否能夠預示今年全行業發展趨勢，又能給其他企業帶來哪些啟示？
三、業績符合預期 家裝有望快速放量
發展趨勢
金螳螂’家帶動家裝業務快速推進。金螳螂’家2016 年貢獻收入達6 億元(2015 年僅為2,701 萬元)，我們預計2017/2018 年金螳螂’家收入貢獻分別達20/60 億元，并于2017 年實現盈利(金螳螂〃家2016 年虧損2,553 萬元)。
地產全面超預期，公裝業務有望受益。在三四線城市旺盛的地產銷售帶動下，2017 年前3 月全國房地產銷售面積同比增長19.5%，我們預計全年新開工面積同比增長10%，投資同比增長7%，利好公司公裝業務。
PPP 提供額外增長點。目前公司已簽訂貴州省鎮寧縣和臺州市椒江區兩個PPP 框架協議，合計總投資62.5 億元，相當于公司2016年收入的31.9%。依托施工質量、品牌影響力、資金實力和平臺優勢，金螳螂在PPP 市場的前景廣闊。
盈利預測
我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.78 元與0.99 元下調6%與4%至人民幣0.73 元與0.94 元。主要因PPP項目進展低于我們預期。
估值與建議
目前，公司股價對應15.5 倍2017e P/E，低于可比公司和歷史估值中樞，具有吸引力。我們維持推薦的評級和人民幣14.00 元的目標價，較目前股價有24.11%上行空間。對應19 倍2017e P/E。
風險
家裝拓展不及預期；PPP 進展較慢。
來源：中財網、金融界等
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