30.89億元、20.94億元，這是建筑裝飾板塊龍頭企業(yè)金螳螂和亞廈股份今年第一季度的營收。每逢季報(bào)發(fā)布時(shí)，建筑裝飾行業(yè)五杰交出的數(shù)據(jù)總是不乏亮點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，主要建筑裝飾上市公司近年來收入增速放緩，目前的收入增速為30%左右，期間費(fèi)用率（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用與營收之比）并未出現(xiàn)整體大幅下降，而應(yīng)收賬款增速均快于營業(yè)收入增速。

　　營收增速：廣田股份領(lǐng)跑

　　從已經(jīng)發(fā)布完畢的一季報(bào)看，報(bào)告期內(nèi)，金螳螂實(shí)現(xiàn)營收30.89億元，同比增長30.31%；凈利潤2.86億元，同比增長42.71%。亞廈股份實(shí)現(xiàn)營收20.94億元，同比增長20.15%；凈利潤1.36億元，同比增長35.65%。廣田股份實(shí)現(xiàn)營收13.35億元，同比增長39.3%；凈利潤0.66億元，同比增長42.76%。洪濤股份實(shí)現(xiàn)營收8.08億元，同比增長24.32%；凈利潤5647.65萬元，同比增長30.74%。瑞和股份實(shí)現(xiàn)營收3.03億元，同比增長11.38%；凈利潤1564.23萬元，同比增長13.17%。

　　對此，廣發(fā)證券分析師唐笑指出，主要建筑裝飾上市公司近年來收入增速逐漸放緩，目前的收入增速為30%左右。收入增速、利潤增速是結(jié)果，管理水平是手段，收入增速的波動(dòng)性在一定程度上反映了不同公司的管理水平。

　　而從今年第一季度的建筑建材指數(shù)和滬深300指數(shù)看，兩者趨勢基本一致，其中3月申萬建筑建材指數(shù)下跌7.76%，滬深300指數(shù)下跌6.74%，行業(yè)繼續(xù)跑輸大盤1.02個(gè)百分點(diǎn)。不過，興業(yè)證券分析師王挺表示，受后周期效應(yīng)以及去年較大業(yè)績基數(shù)的影響，建筑裝飾公司今年的業(yè)績將呈現(xiàn)前低后高走勢，在年報(bào)和一季報(bào)前后逐步進(jìn)入布局階段。大行業(yè)、小公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)始終未變，變化的可能僅是增長方式，且全年基本面不會出現(xiàn)明顯變化，但該板塊如同去年那般的優(yōu)異表現(xiàn)可能難以重現(xiàn)。在投資增速下行導(dǎo)致行業(yè)需求增速下滑的背景下，龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢將逐步體現(xiàn)，需求將向周轉(zhuǎn)能力突出的公司集中。

　　期間費(fèi)用率：金螳螂傲視同行

　　記者查閱相關(guān)一季報(bào)后發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，金螳螂的銷售費(fèi)用為5551.25萬元，管理費(fèi)用為9198.41萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-151.86萬元；亞廈股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用為899.38萬元，同比大增440.04%；廣田股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用為867.14萬元，同比增長211.56%。總的來說，五家建筑裝飾上市公司的期間費(fèi)用率并未出現(xiàn)整體大幅下降。

　　唐笑表示，幾家主要建筑裝飾公司的期間費(fèi)用率只有金螳螂出現(xiàn)了明顯下滑，這是其在管理理念、手段、技術(shù)、文化等升級之后的高效率體現(xiàn)，是多年來行業(yè)實(shí)踐的積淀。目前，包括金螳螂在內(nèi)的幾家建筑裝飾公司都處于大幅擴(kuò)張后的屬地化階段，如辦事處逐漸升級為子公司、分公司，這是一個(gè)費(fèi)用支出的過程，將在管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等方面有所反映。而亞廈股份和廣田股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用率由負(fù)轉(zhuǎn)正，洪濤股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用對其利潤的貢獻(xiàn)逐漸減小，瑞和股份的銷售費(fèi)用則較去年明顯增加。

　　據(jù)介紹，金螳螂擴(kuò)張起步最早，已形成較為穩(wěn)定的業(yè)務(wù)營銷體系，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率持續(xù)下行；財(cái)務(wù)費(fèi)用率長期穩(wěn)定在負(fù)數(shù)水平，不受超募資金余額變動(dòng)影響，財(cái)務(wù)政策穩(wěn)健。金螳螂的期間費(fèi)用率近年來持續(xù)下行，已從2008年的6.26%下降至去年的2.44%，未來銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率都有進(jìn)一步下降的空間；亞廈股份的期間費(fèi)用率開始進(jìn)入均衡區(qū)間；洪濤股份的期間費(fèi)用率持續(xù)增長，但速度放緩。金螳螂、亞廈股份和洪濤股份2014年的期間費(fèi)用率有望為2.06%、3.69%和4.71%。

　　應(yīng)收賬款：洪濤股份“受傷”

　　記者查閱相關(guān)財(cái)報(bào)后獲悉，除洪濤股份外，其余四家建筑裝飾上市公司的應(yīng)收賬款增速均快于營收增速。

　　2009-2012年，洪濤股份的應(yīng)收賬款占營收的比重分別為29%、43%、40%和47%，持續(xù)攀升。今年第一季度，洪濤股份的應(yīng)收賬款達(dá)16.59億元，遠(yuǎn)高于其同期營收和凈利潤。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，建筑裝飾公司以犧牲回款期為代價(jià)來獲得賬面利潤的做法是不可持續(xù)的。建筑裝飾公司一般需先期為項(xiàng)目墊付大額資金，如果客戶對公司的賒賬過多，那么公司就不得不通過銀行舉債或以自有資金接單，這對企業(yè)的長期發(fā)展來說有很大影響。

　　唐笑指出，雖然金螳螂的應(yīng)收款項(xiàng)在流動(dòng)資產(chǎn)中占比較高，但處于相對穩(wěn)定水平，其他四家建筑裝飾公司應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比重則持續(xù)增加。上市公司具備籌資優(yōu)勢，但通過構(gòu)建凈資金壓力指標(biāo)，即應(yīng)收賬款+預(yù)付賬款-預(yù)收賬款-應(yīng)付賬款，就可以發(fā)現(xiàn)其實(shí)這幾家公司的凈資金壓力不斷增加。除金螳螂外，其他四家上市公司的現(xiàn)金循環(huán)周期逐漸延長，因上市而得的資金優(yōu)勢被上下游共享的程度也越來越大。

　　不過，目前建筑裝飾龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢仍然非常明顯，訂單、人才仍不斷向其積聚。唐笑認(rèn)為，一方面，上市募資解決了這些公司的資金瓶頸，使其具備了快速擴(kuò)張的主觀條件；另一方面，金螳螂的龍頭效應(yīng)影響了整個(gè)裝飾行業(yè)的關(guān)鍵生產(chǎn)要素，跑馬圈地、股權(quán)激勵(lì)等成為了諸公司吸引優(yōu)秀人才的必備條件，而這些都要求收入與利潤的快速增長。