本期投資提示:

    截至2016年5月22日,全國PPP綜合信息平臺項目庫入庫項目8042個,總投資9.31萬億元,比4月末項目庫季報公告項目數量增加321個,投資額增加5300億元。按照季度披露的數據,截至2016年3月31日,執行庫(即處于采購、執行和移交階段)項目646個,占入庫總數的8.4%,比1月末增加96個;儲備庫7,075個,占91.6%,增加628個。

    以執行階段項目數與準備、采購、執行等3個階段項目數總和的比值計,入庫項目的落地率為21.7%,比1月末落地率高出2個百分點。

    財政部示范項目方面,納入執行庫116個,占示范項目總數的49.8%,比1月末增加13個;其中,已執行示范項目73個,占31.3%,增加10個;落地率為35.1%,比1月末落地率高出2.5個百分點。

    按地域統計,貴州、山東(含青島)、四川、河南、新疆居項目數前五名,合計4,383個,占入庫總數的56.8%;山東(含青島)、貴州、云南、河南、四川、江蘇居投資前六名,合計4.56萬億元,占入庫項目總投資的51.9%。按行業統計,市政工程、交通運輸、片區開發等三個行業項目數和投資均居前三名,項目合計4,070個,占入庫總數的52.7%,投資合計5.73萬億元,占入庫項目總投資的65.2%。按回報機制統計,使用者付費項目3,671個,投資3.63萬億元,分別占入庫項目總數和總投資的47.5%和41.3%;政府付費項目2,211個,投資1.94萬億元,分別占28.6%和22.2%;可行性缺口補助項目1,839個,投資3.21萬億元,分別占23.8%和36.5%。

    2016年到目前為止上市建筑公司公告承接超過2432億元PPP項目,是2015年全年建筑行業新簽PPP訂單的1.82倍,PPP項目落地加快。我們將上市建筑企業公告的項目中剔除框架協議進行統計,15年上市建筑企業共承接PPP項目1331億元,2016年1-5月承接PPP項目合同額2432億元,是2015年全年新簽PPP項目的1.82倍,2016年上市公司新簽PPP項目合同明顯加快。

    根據目前財政支出推算,可以支撐20萬億以上PPP項目,16-18年將是PPP落地增速最快的幾年。能夠率先搶占優質PPP項目的企業將在未來數年的競爭中取得更加有利的地位(品牌優勢和規模優勢等)。PPP模式推出給建筑行業帶來的積極影響也不容小覷:1)行業集中度的提升,向融資、設計、管理有優勢的企業更快集中;2)企業更加輕資產,PPP項目回報具有很強穩定性,企業墊資減少,ROE提高;3)獲取金融收益,融資成本低于項目回報率時,可獲取長期投資收益。

    投資建議:看好最有可能成為PPP平臺型的公司,核心是能夠把項目全生命周期的成本做到最優,所以具備很強融資能力、設計能力和工程總承包能力的企業最有優勢。強烈推薦3+1組合:葛洲壩(風險收益比最佳)、鐵漢生態(PPP訂單收入比最大)、蘇交科(最有可能成為PPP平臺型公司)、龍元建設(準備最早,跟蹤項目多),建議關注四川路橋、東方園林、隧道股份、達實智能等。