公司近日公告計劃非公開發(fā)行收購港源裝飾26.25%的股權(quán)，加上此前公司通過江河投資間接持有港源裝飾38.75%的股權(quán)，全部完成后公司將實現(xiàn)65%的絕對控股。

　　增發(fā)收購港源 業(yè)績略有增厚

　　港源裝飾在北京建筑裝飾行業(yè)排名第一，建筑裝飾百強企業(yè)第七，2012年收入規(guī)模34.59億元，介于同行業(yè)上市公司廣田和洪濤之間，此次收購有利于公司的內(nèi)裝業(yè)務在大陸地區(qū)進一步實現(xiàn)快速拓展。根據(jù)公告增發(fā)價測算，此次收購股權(quán)對應2012年約13.7倍PE，對價較合理，對公司今年業(yè)績將略有增厚。

　　幕墻與裝飾裝修一體化航母成型

　　考慮前期承達以及此次港源收購，公司控制業(yè)內(nèi)頂級的兩家裝飾裝修公司，2012年合并收入近52億元，高姿態(tài)切入國內(nèi)裝飾裝修第一陣營;并形成江河幕墻、港源裝飾、承達裝飾三大產(chǎn)業(yè)單位的業(yè)務格局，發(fā)揮業(yè)務的協(xié)同效應。

　　關(guān)注營銷一體化帶來裝飾業(yè)務高速發(fā)展

　　室內(nèi)裝飾和建筑幕墻客戶群基本一致，得益于現(xiàn)有江河創(chuàng)建幕墻完善的營銷網(wǎng)絡，我們認為承達、港源將分別著力于高星級酒店和大型場館建筑等公共裝飾領(lǐng)域，實現(xiàn)業(yè)務突破。預計未來兩年承達、港源的收入規(guī)模復合增速將分別為達70%、40%。此外，公司整體業(yè)務規(guī)模提升帶來三項費用的攤薄，公司凈利率有望穩(wěn)步提升。