公司近日公告計(jì)劃非公開發(fā)行收購(gòu)港源裝飾26.25%的股權(quán)，加上此前公司通過江河投資間接持有港源裝飾38.75%的股權(quán)，全部完成后公司將實(shí)現(xiàn)65%的絕對(duì)控股。

　　增發(fā)收購(gòu)港源 業(yè)績(jī)略有增厚

　　港源裝飾在北京建筑裝飾行業(yè)排名第一，建筑裝飾百?gòu)?qiáng)企業(yè)第七，2012年收入規(guī)模34.59億元，介于同行業(yè)上市公司廣田和洪濤之間，此次收購(gòu)有利于公司的內(nèi)裝業(yè)務(wù)在大陸地區(qū)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)快速拓展。根據(jù)公告增發(fā)價(jià)測(cè)算，此次收購(gòu)股權(quán)對(duì)應(yīng)2012年約13.7倍PE，對(duì)價(jià)較合理，對(duì)公司今年業(yè)績(jī)將略有增厚。

　　幕墻與裝飾裝修一體化航母成型

　　考慮前期承達(dá)以及此次港源收購(gòu)，公司控制業(yè)內(nèi)頂級(jí)的兩家裝飾裝修公司，2012年合并收入近52億元，高姿態(tài)切入國(guó)內(nèi)裝飾裝修第一陣營(yíng);并形成江河幕墻、港源裝飾、承達(dá)裝飾三大產(chǎn)業(yè)單位的業(yè)務(wù)格局，發(fā)揮業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。

　　關(guān)注營(yíng)銷一體化帶來(lái)裝飾業(yè)務(wù)高速發(fā)展

　　室內(nèi)裝飾和建筑幕墻客戶群基本一致，得益于現(xiàn)有江河創(chuàng)建幕墻完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，我們認(rèn)為承達(dá)、港源將分別著力于高星級(jí)酒店和大型場(chǎng)館建筑等公共裝飾領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年承達(dá)、港源的收入規(guī)模復(fù)合增速將分別為達(dá)70%、40%。此外，公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模提升帶來(lái)三項(xiàng)費(fèi)用的攤薄，公司凈利率有望穩(wěn)步提升。