17 年上半年建筑行業(yè)上市公司收入和凈利潤出現(xiàn)較快增長： 2017 年上半年建筑行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1.9 萬億，同比增長 10.6%，歸屬于母公司所有者凈利潤 607 億，同比增長 16.7%，其中二季度單季營業(yè)收入 1.07 萬億，同比增長 14.5%， 單季凈利潤 371億，同比增長 18.4%， 主要是生態(tài)園林、 國際工程和基建板塊企業(yè)二季度利潤大幅增長所致， 建筑企業(yè)盈利能力大幅提升。

　　17 年上半年建筑行業(yè)上市公司總體毛利率同比提升 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，雖然仍受到部分營改增影響，但企業(yè)成本控制能力顯著增強(qiáng)，二季度毛利率出現(xiàn)明顯提升，凈利率總體穩(wěn)中有升。2017 年 Q1/Q2 建筑行業(yè)上市公司單季毛利率 10.4%/11.7%， 較 2016 年同期分別提升-1.1/1.1 個(gè)百分點(diǎn)， 一季度仍然受到“ 營改增” 收入統(tǒng)計(jì)口徑變動(dòng)影響，建筑行業(yè)上市公司毛利率仍呈現(xiàn)一定程度下滑， 盡管二季度“營改增” 仍未全面展開， 但毛利率同比已出現(xiàn)上升，顯示建筑企業(yè)越來約注重精細(xì)化管理，成本控制能力逐漸提高。 2017 年 Q1/Q2 建筑行業(yè)上市公司單季凈利率 2.9%/3.5%， 較 2016 年同期分別提升 0.2/0.1 個(gè)百分點(diǎn)。

　　建筑上市企業(yè) 17 年上半年現(xiàn)金流剔除中國建筑總體有所改善： 2017Q2(單季度) 建筑行業(yè)上市公司整體實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流 112 億元，同比多流出 339 億， 主要系中國建筑去年同期房地產(chǎn)銷售實(shí)現(xiàn)大額凈流入致使其 17Q2(單季度)同比少流入 368 億元。分季度看，2017Q1/Q2 單季度收現(xiàn)比分別為 114%/84%，與去年同期相比分別提升 1.9/5.6 個(gè)百分。

　　我們的中報(bào)業(yè)績前瞻于 2017 年 7 月 18 日發(fā)布，實(shí)際業(yè)績基本符合我們的預(yù)期， 實(shí)際業(yè)績與我們的預(yù)期比較，明顯高于我們預(yù)測的有： 中國中鐵、文科園林、東方園林、 東南網(wǎng)架、東易日盛、 圍海股份、 廣田集團(tuán)、 普邦股份， 其中有三家屬于園林行業(yè)，驗(yàn)證了我們對(duì)園林行業(yè)業(yè)績高增長，具有投資機(jī)會(huì)的判斷，其他公司所屬行業(yè)比較分散，主要和自身業(yè)務(wù)變化有關(guān)。

　　新簽訂單方面， 17 年上半年建筑央企、 PPP 公司保持高速增長， 我們認(rèn)為一個(gè)重要的原因是今年地方政府資金壓力大，不得不轉(zhuǎn)而更加依靠社會(huì)資本，利好行業(yè)龍頭：( 1) 建筑央企層面， 17 年上半年新簽出現(xiàn)超預(yù)期情況，除中國中冶和葛洲壩外，同比增速均超過 30%以上，繼續(xù)維持較高增速，其中作為板塊規(guī)模三甲的中國鐵建、中國建筑、中國中鐵在高基數(shù)的基礎(chǔ)上新簽增速實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升;( 2) 其他板塊 PPP 公司目前訂單也非常充足， 對(duì)未來收入的保障倍數(shù)高， 17 年上半年訂單依然高速增長。 大多數(shù)公司即使下半年和明年不簽單， 也可以保持收入 40%以上的增長， 但事實(shí)上公司的新簽訂單增速還在加快。

　　投資建議： 下半年重點(diǎn)關(guān)注基建設(shè)計(jì)、 PPP、 國企改革三大方向機(jī)會(huì)：( 1) 基建設(shè)計(jì)板塊：核心邏輯是行業(yè)需求好，訂單充足，業(yè)績確定性高，新的業(yè)務(wù)布局保證長期成長性。推薦中設(shè)集團(tuán)、蘇交科。 2) PPP 推進(jìn)順利，市場存預(yù)期差，相關(guān)標(biāo)的訂單和可投資資金充足，業(yè)績繼續(xù)保持高增長，當(dāng)前看性價(jià)比高，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大也支持板塊行情，首推東方園林、鐵漢生態(tài)、龍?jiān)ā⒏鹬迚危送庖部春脦X南園林、文科園林、美尚生態(tài)等。3)國企改革關(guān)注度不斷提升，落地有望。重點(diǎn)關(guān)注中國交建。