本期投資提示:

　　事件:近期除了中央的房地產(chǎn)交易減稅政策,根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì),還有沈陽(yáng)、四川、江蘇等26個(gè)省市發(fā)布了刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策。16年前兩月64城市一手房成交累計(jì)同比上漲10%,18城市二手房成交累計(jì)同比上漲63.8%。

　　投資建議:地產(chǎn)去庫(kù)存是今年政府的核心任務(wù)之一,全年有望不斷有相關(guān)政策推出,二三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)去庫(kù)存有望大大超預(yù)期,目前是對(duì)銷(xiāo)售預(yù)期邊際變化最大的時(shí)候,全國(guó)住宅交易有望進(jìn)入加速好轉(zhuǎn)階段,住宅交易活躍直接利好家裝行業(yè),繼續(xù)推薦家裝板塊,重點(diǎn)推薦東易日盛、金螳螂、亞廈股份和廣田股份。

　　持續(xù)推薦家裝板塊的主要邏輯：(1)泛家裝是5萬(wàn)億產(chǎn)值的大市場(chǎng),隨著流程標(biāo)準(zhǔn)化、供應(yīng)鏈整合逐步完善,家裝行業(yè)面臨行業(yè)集中度提升的拐點(diǎn)；(2)地產(chǎn)去庫(kù)存是政府全年核心任務(wù)之一,目前政策頻出,二三四線(xiàn)地產(chǎn)庫(kù)存化有望大大超預(yù)期；(3)年初一二線(xiàn)城市一二手住宅銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速,且趨勢(shì)有望保持,住宅換手直接利好家裝行業(yè)；(4)相關(guān)上市公司普遍完成了員工持股等激勵(lì),訴求和動(dòng)力強(qiáng),一些新的思路、進(jìn)展有望在一季度落地；(5)主業(yè)今年有望好轉(zhuǎn)，金螳螂、亞廈1-2月訂單增長(zhǎng)明顯,地產(chǎn)銷(xiāo)售好增強(qiáng)開(kāi)發(fā)商新開(kāi)工意愿,公裝主業(yè)今年企穩(wěn)回升概率很大。

　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：1)地產(chǎn)去庫(kù)存政策持續(xù)出臺(tái),二三四線(xiàn)地產(chǎn)銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)；2)上市公司家裝業(yè)務(wù)新簽訂單超預(yù)期、直營(yíng)或加盟店的拓展超預(yù)期；3)在家裝產(chǎn)業(yè)鏈上的新拓展,包括但不限于虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家居、軟裝平臺(tái)、機(jī)器人、居家養(yǎng)老等。

　　重點(diǎn)推薦以下公司:l東易日盛:“速美超級(jí)家”15年10月上線(xiàn),標(biāo)準(zhǔn)化和產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)突出,公司最先把BIM技術(shù)應(yīng)用在家裝,對(duì)家裝流程標(biāo)準(zhǔn)化和供應(yīng)鏈整合起到重要幫助,稀缺的小市值純家裝標(biāo)的,公司對(duì)家裝行業(yè)痛點(diǎn)的深刻理解和較強(qiáng)執(zhí)行力為其成功提供保障。今年加盟合作有望大量開(kāi)展、后續(xù)和互聯(lián)網(wǎng)公司的合作有望繼續(xù)。預(yù)計(jì)公司16年-17年凈利潤(rùn)分別為1.79億/2.33億,增速分別為72%/30%,對(duì)應(yīng)PE分別為36X/28X。

　　金螳螂：“金螳螂家”已開(kāi)設(shè)蘇州、上海、南京、鄭州四家家裝體驗(yàn)店,4月預(yù)計(jì)在江浙再開(kāi)設(shè)11家分店;目前估值有較高安全邊際,主業(yè)降本提量戰(zhàn)略取得收效,1-2月訂單增長(zhǎng)明顯。成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,圍繞人工智能、軟裝平臺(tái)、虛擬現(xiàn)實(shí)、大健康產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局,以家裝為切入口向家庭服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型值得期待。第一期購(gòu)買(mǎi)1585萬(wàn)股,均價(jià)18.04元/股。預(yù)計(jì)公司16年-17年凈利潤(rùn)為17.72億/17.49億,增速分別為10%/10%;PE分別為13X/12X。

　　亞廈股份:“蘑菇+”已在長(zhǎng)三角試運(yùn)行,16年有望開(kāi)始快速?gòu)?fù)制,其核心是通過(guò)工業(yè)化裝飾提升裝修質(zhì)量的一致性,降低分店復(fù)制難度;此外“蘑菇+”虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)有望在上半年推出,主要用于銷(xiāo)售端的虛擬樣板房展示,增強(qiáng)客戶(hù)的體驗(yàn)感。公司前兩期員工持股計(jì)劃已經(jīng)完成購(gòu)買(mǎi),第一期購(gòu)買(mǎi)248萬(wàn)股,均價(jià)16元/股;第二期834萬(wàn)股,均價(jià)11.95元/股。預(yù)計(jì)公司16年-17年凈利潤(rùn)為6.38億/7.01,增速分別為10%/10%;PE分別為23X/21X。

　　廣田股份:公司自有家裝品牌“過(guò)家家”的精品裝修和套餐裝修兩種模式齊頭并進(jìn),16年1月收購(gòu)上海榮欣裝飾,加強(qiáng)對(duì)華東地區(qū)的布局,未來(lái)有望對(duì)家裝行業(yè)開(kāi)展持續(xù)整合;公司智能家居“圖靈貓”放量在即,未來(lái)將通過(guò)家裝-智能家居-機(jī)器人布局實(shí)現(xiàn)向家居運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)公司16年-17年凈利潤(rùn)為3.76億/4.32億,增速分別為15%/15%;PE分別為29X/26X。