2016年已經過半，從年初的兩次熔斷，千股跌停，到A股第三次被MSCI拒之門外，再到英國脫歐帶來近期反彈乏力的拉鋸行情，A股在上半年可謂是歷經磨難。當A股步入下半場，會呈現怎樣的走向？

　　多家券商在近期陸續發布中期策略報告，界面新聞記者梳理發現，主流券商普遍認為，下半年在經濟弱復蘇、流動性平穩的背景下，A股將迎來存量博弈、寬幅震蕩的行情，市場底部有望出現在三季度末。同時，多家券商對下半年的信用違約風險和匯率風險提出預警。

　　國金證券認為，下半年“存量行情”的特征依舊，基于“英國退歐”事件靴子尚未落地、美國加息節奏不確定、匯率波動風險未消除等“懸而未決”事件，場外增量資金不會入市，這至少會制約著市場向上的高度。下半年市場風險釋放之后方能孕育希望，下半年指數區間在2700-3100。國金證券不認為當前“提前搶跑”是好的策略，耐心等待市場下跌后的機會可能更合適，時間窗口或在三季度中后段。

　　中信證券預計，年底前上證指數運行區間在2350-3150，向下空間更大些。風險溢價和盈利增速雙升，加上“國家隊”邊際定價漸強，在沒有無序違約、匯率風險可控，“國家隊”支撐有效的假設下，A股在年底前難有單邊行情，預計寬幅震蕩，向下空間更大。

　　海通證券表示，中期而言，熊市已結束，進入存量資金博弈的震蕩市，類似2012年初到2014年中。從自由流通市值占比來看，散戶占50.4%，從成交量占比來看，散戶占85%左右，A股是散戶主導的市場，這種市場情緒起伏比較大，震蕩市中也會有波動，市場更像是進入起起伏伏的丘陵地帶。

　　招商證券和“死多頭”國泰君安則更偏樂觀：招商證券指出，根據國際估值比較、經濟增速差異，考慮養老金入市預期等因素，維持2016年市場（上證指數）合理估值中樞在3150附近。下半年的市場走勢，有可能是“預備深蹲起”的走勢，看起來有些像是一個“√”的樣子。招商證券預計上證指數三季度區間在2500-3150，下半年在2400-3300。

　　國泰君安認為，雙重“去杠桿”將繼續限制短期A股市場的估值空間，但這也將為之后的市場反彈儲備更多的超預期空間。中期看，2016年三季度末、四季度初A股或將迎來更凌厲的反彈。

　　值得注意的是，多數券商在報告中提示下半年信用違約風險和匯率風險。

　　中信證券認為，信用和匯率風險是抬升下半年股市風險溢價的主要因素，其中前者更重要。一方面，基于政策上產能去化發力和信用債到期節奏兩個維度判斷，產能過剩行業主導的信用風險還將持續釋放，且未來2-3個月壓力比較大，違約事件增多和評級下調大潮對A股依然有負面影響，其劇烈程度與短期流動性緊張程度正相關。下半年在流動性平穩的假設下，信用風險對A股的整體沖擊可控。另一方面，人民幣貶值的匯率風險被后置，并沒有消除。

　　國金證券認為，匯率波動風險并未消除，市場“視而不見”本身就在聚集著風險。經濟“L”型的大環境中，債務違約不斷案例仍不斷發生。這些“懸而未決”事件，都制約著市場向上的高度。

　　招商證券跟蹤的數據顯示，今年1-4月份推遲或取消發行的公司債規模超千億，為去年同期三倍以上；1-5月違約事件（金額、公司數、債券數）均已超2015年全年。需關注的跡象包括違約事件向非周期性行業擴散（食品飲料等）。

　　對于下半年投資如何布局，多數券商認為，成長仍是市場永恒的主題，同時白酒、醫療服務等周期行業以及OLED、VR、人工智能等主題投資，都是下半年重點關注的領域。

　　海通證券建議，震蕩市波動源于風險偏好，擇時需逆向思維。當下時點處于震蕩市中向上波段，短期重啟多頭思維。白馬成長的代表性行業如食品飲料、家電；高成長公司如代表智能制造的新能源智能汽車鏈、電子制造、體育娛樂等。主題方面關注國企改革，重視資產注入與殼價值公司。

　　中信證券認為，風險偏好是影響今年A股走勢的關鍵，建議以逆周期思維尋找確定性主線。下半年風險溢價抬升的背景下成長股投資最大的煩惱是潛在的大幅回撤，而盈利性是緩解煩惱的良方。

　　華泰證券也建議，下半年市場反彈將是緩慢的，建議沿著兩條主線布局“L+U”行情：第一，凈資產收益率超預期改善的細分行業將是重新啟動的盈利增長周期的贏家，如白酒、肉制品、醫療服務、稀土等；第二，布局決策層下決心推動的供給側改革端，機會產生在壓縮過剩供給的傳統行業，如煤炭，以及擴張有效供給的新興行業先行者，如體育。主題投資方面推薦OLED、特斯拉和建筑模塊化等。

　　注：除國金證券外，其他券商中期策略報告均在6月24日英國宣布退歐事件之前發布。相關影響不在策略報告考慮范圍內。