陳湛勻

著名經濟學家

金融學教授博、士生導師

中國商業聯合會專家委員

陳湛勻：各位領導、各位專家，各位企業家，下午好。

剛才美麗的主持人提到“金融助力企業”，今天我的演講將會對她這個詞稍加修正。“金融助力企業”，也許是前些年的觀念。我在這里為大家帶來一個非常利好的消息，盡管在座各位可能對當下的經濟的疲軟，或多或少有自己的看法。所以，我想在這里預見，我認為中國資本市場未來可期！

接下來，對我今天的觀點進行佐證。為什么中國資本市場未來可期呢？大家知道金融運行的關鍵是“定價”兩個字。定什么價？首先是定金融產品的價，其次是定金融服務的價。在定價中，就會碰到兩種方式，一種是市場化的定價，一種是非市場化的定價。各位企業家們，當你缺錢的時候，以前過多的會想到銀行，專業上有一種說法，銀行的借貸就叫“間接融資”。請允許我說，銀行的借貸就是存在某一種的暗箱。但是另外一種是直接融資，就是資本市場的錢，所以我認為當前我們國家經濟的改革有一個非常重大的改革，就是金融的改革，而金融的改革關鍵就是要發展資本市場，而發展資本市場就是要提高直接融資的比例，降低間接融資的比例。也就是發展資本市場的直接融資比例就是希望打開間接融資、或者銀行貸款諸如此類的暗箱。

希望我們今天不僅是專業的觀點和大家共享，更帶來愉悅。所以請動動你的手，心情舒暢一點，對你的健康有好處。我常常說，一天自己鼓掌一百次，可能就活到一百歲，鼓鼓掌吧！

在座各位說你這個教授說中國資本市場未來可期，是因為金融改革的需要，是因為金融運營的核心是定價。那么，我要用另外一個非常有名的，在1994年拿過諾貝爾經濟學獎的學者約翰.納什來佐證我的觀點。他提出來了“納什的均衡”，什么意思？在深圳有一些熱鬧的市場，如果麥當勞在這邊開店，就會發現有肯德基在另一邊。如果可口可樂在這邊開店，就會發現百事可樂。你就會發現一個世界上普遍的現象，在一個繁忙的市場街區，很多品牌會聚集在一起。他不是按照理想中的空間的平衡分布，這是為什么？我們把這種現象稱之為“納什的均衡”。

有一個非常有名的“囚徒困境”，兩個囚徒被抓住了，有三個被判的可能。第一，兩者都不交代，各判一年；第二，兩者都交代，可能判八年；第三，一個交代，一個不交代，可能交代的判半年，另外不交代的判20年。可是兩個人分別被關在無法聯系的地方，在這種情況下，到底怎樣才是最優的結果。按照諾貝爾獎獲得者說，是非合作的。兩者之間沒有商量，麥當勞和肯德基、百事可樂和可口可樂也沒有商量。出現的結果是兩者都不交代，但是人心有一個特點，我希望判得輕一點，所以希望交代或者是半年的判刑。我認為把他用到中國資本市場，1+1要大于2，如果我們也用傳統的間接與融資，那么資本市場是發展不起來的。因為真正的資本力量是來自于社會，真正的資本力量是來自于民間。如果大家對資本市場非常的有信心，那么江湖湖海，全部聚集在這個資本市場，每個人的判斷、決策都是最優的，就會獲得整體的最優。所以我認為未來中國資本市場的改革，將會應驗“納什的均衡”，所以我認為資本市場未來是可期的。

A股市場有5千家上市公司，未來十年可能有多少上市公司？或者正在上市的路上，至少要達到1萬以上。如果是1萬以上，這些已經上市的企業，帶動的股權交易、帶動的兼并收購，帶動的資產重組就有可能達到幾十萬家，甚至是上百萬家，這就帶來了這個資本市場的繁榮期。所以各位一定要改變原來的傳統，就是用科技+金融市場，抓住這一波難得發生的風口。

我們有一大池，一是房地產，如果20年前就說房地產迎來了房地產的機遇，但是現在不能說房地產是黃金時代。另外一個池是資本市場，我判斷、我預言未來的十年可期，確實是難得的機遇。

另外一位經濟學家叫約瑟夫.熊彼特。企業家要怎么樣順勢而為，來捕捉到資本市場未來的發展期呢？我認為要五個新，新的產品，新的技術，新的市場、新的資源組合、新的組織。這里的新的組織就是新的制度。用五個新來改變原來的思維，加上市場的發展信心，加上企業家的五個創新，我相信一定會改變現狀，也一定會改變困境。

大家認可我的觀點嗎？如果認可，請鼓掌！

所以，大家都期待著資本市場的發展。為什么？一個是對企業家有好處，一個是可以直接融資，給企業帶來了很多的資本紅利，為老百姓也有好處，老百姓的資產配置更優化，老百姓的錢更容易拿到資本市場。對國家也有好處，可以拿到更多的稅收，安排更多的就業。所以我們期待著。可能各位認為：老師，你認為資本市場未來可期，這個未來在什么時候？未來不遠。

為什么這么說？現在西方的利息是非常高的，美國的利率也很高，英國的利息也很高。你們知道英國利息存款一年是多少嗎？5.1%。中國現在的利息一年大概是一點多，所以人民幣是貶的。為什么會出現這樣的狀況？我自己有一個研究，到底中國未來資本市場什么時間是最好的起點時間？我個人認為從今年的下半年到明年這一年，隨著西方市場利率的大幅度下滑，特別是像美國英鎊利息下降的時候，正是人民幣升值的時候，正是中國資本市場開始迎來發展機遇期的時候。

如果認可，請鼓掌。

說到今天，現在為止我講了兩個觀點。第一個觀點：資本市場未來可期。第二個觀點：資本市場的企業主體，將用5個創新，一定會迎來自己的發展期。

同時我將會有另外一個附帶的觀點，我們的國家、我們的政府，一定會更加大的力度去支持資本市場的預期，也會帶來更大的預期。我認為只有這樣，我們的經濟才會從根本上有比較好的增長。

接下來我想用我的PPT來把重點的內容、值得給企業家、領導們講的內容講一下。我特別希望在這里提出一個模式，也許對做企業的朋友們能帶來一定的幫助。

這就是我講的諾貝爾經濟學獎，約翰.納什，非常有名。剛才我講的“納什的均衡”就是這個意思。

在傳統市場中，信息不對稱，迫使參與者彼此合作完成交易，來交換價值。數字化時代，企業以非合作博弈的思維方式經營，每個企業都希望最優化，所以這個市場最優化。

約瑟夫.熊彼特，用創新來求生存。他的觀點我再說一下，他認為世界上分為長周期、中周期、短周期，長周期48-60年，長周期包含著6個中周期，中周期是9-10年，中周期包含3個短周期，每一個短周期是40個月。如果各位有興趣，可以借鑒一下他們的想法，看看這兩位諾貝爾獎獲得者的想法。

以創新以求生存，每一次簫條都包含著一次技術革新的可能。反過來技術革新的結果就是可預期的下一次的簫條，當資本主義的經濟周期開始沒落的時候，新的技術迭代，又引領了這個社會向起點到頂點，所以產生了長周期、中周期、短周期的理論。

數字化作為一種新技術，引發了對舊產品、舊市場、舊組織的變革與沖擊。

（見PPT）這是大家很熟悉的，重新組合起來的長周期。

 我想引用一個案例來闡述今天的主題。它被譽為是facebook的建筑，主要是針對三個，一個是設計師，一個是建筑師，還有一個是業主，他把這三個用數字化經濟整合起來，所以很有特點。

接下來我想講的內容是這個，中國的資本市場未來可期，那么企業要怎么做？所以我說CVC，VC是風投，風投的前面再加一個C，C就是cooprate（音），就是企業或者公司的風投。

假如說你是一個集團企業，這邊是龍頭企業，你可以兩家合在一起，可以組成一個CVC的基金，這里的龍頭企業可以是上市企業、也可以是非上市企業，也可以是頭部，也可以是西部領域一個有特點的企業。他具有品牌、具有產品、具有技術的優勢。而你的企業可能沒有其他優勢，但是你的企業可以在賦能方面有優勢，所以你這兩家就可以合在一起，組建一個CVC。對一個小的企業，比如說這個小的企業叫A，對種子企業進行賦能、培育，慢慢的過了一段時間，小a就變成了大A，原來的企業就可以從當中拋出一些股份，你就可以變現。或者不拋售股份，把小a變成大A，種子公司變成大公司，直接進行上市。這樣的模式，建議大家如果有興趣的話，應該學以致用，用到自己的企業。借助中國資本市場未來可期的背景，加上你的企業數字化的紅利，再加上平臺企業戰略目標的CVC，我相信你的企業未來會很好。

我又繼續研究，有很多的方式。有橫向的，有垂直的，有圈層的，有圈層外延型的。再具體講他的募、投、管、退，但是不一定詳細講。

剛才說的CVC，在有些企業中已經得到了驗證。比如說剛才說的公司，他的核心技術就是供應鏈，他的供應鏈不僅賦能了自己的加盟店，還賦能了合肥藥業，他自己從自己的上市公司的資本定價和他的上市表現在不斷的上升，另一家也同時獲得了溢價，也同時在資本市場上市，獲得了很大的進展。

兩家在一起的思維是很重要的，我的專業是做資本的，大部分的企業是產品思維，基本上是同質化的產品中互相競爭，所以是你死我活的競爭。我有一個強烈的感覺，做資本一定是共贏的，是利他的。我們有很多的老板，把自己的企業迭代，花了很多的錢，很多的時間精力，他做得盡善盡美，然后才想到資本。其實他認為這些很滿足的時候，其實這個市場已經出現了新的技術，已經迭代了他。有的人的思維方式非常的超前，只有一個概念的時候，就可以吸收社會上的資本。在這個過程中，我個人感覺強綁定與弱綁定，強綁定主張的是控制，我掏錢、你做管。但是做資本的人應該是弱綁定，主張的是互聯，我掏錢你來管，利潤一起分，騰訊不做外賣，他是美團的第一大股東。騰訊不做電商，他是拼多多的第二大股東。所以做企業的成功，我個人強烈的感覺，企業的成功，說到底就是做人的成功。

技術迭代太快了，如何驅動一家企業由小到大，由弱到強，這是一個非常不容易的過程。但是應該說處處有機遇，首先是理念要發生深刻的變化。今天我在上午的演講中也提出了這個觀念：首先，在經營產品的時候一定要轉向經營客戶；其次當我們經營市場的時候，一定要轉向經營數據；最后，當我們經營企業的時候，一定要轉向經營企業的生態。這三句話我認為是需要很深層次的去思考，因為企業的創始人、一把手，如果在大是大非的問題上不有戰略的定力，不加以深入的研究、思考，我認為走向成功是很難的。因為現在的競爭也很白熱化。這個時代是一個非常不錯的時代，時代紅利的驅動是數字化經濟，這個時代的市場驅動就是中國的資本市場未來可期，如果加上自己做企業的管理驅動和創新驅動，就是五個創新，產品的創新，技術的創新，資源配置的創新，組織的創新。只要有一個創新做得很深很透，我相信你的預期就能夠達到。

心有多大，你的企業就走得多遠。在座的各位，我們一起共勉，讓我們把做事先做人，把人做好，我們一切的事業都會成功，謝謝大家。

主持人：感謝陳教授的精彩分享。

民營經濟是推動我國經濟邁向高質量發展的重要力量，雖然多數單體規模小，但數量龐大，重要性突出。 民營經濟是提升產業鏈穩定性和競爭力的關鍵環節，是構建新發展格局的有力支撐。民營企業有信心，則經濟有活力。

接下來有請深圳大學政府管理學院特聘教授、深圳大學粵港澳大灣區新興產業發展研究院院長、（原工信部賽迪研究院副院長、呼和浩特市副市長、工信部國際經濟技術合作中心主任、河北工信廳廳長）龔曉峰做《當前民營經濟"十難"與恢復信心的關鍵點》的演講。