四、裝飾與鋼結(jié)構(gòu)盈利能力領(lǐng)先

　　結(jié)合57家重點(diǎn)觀測的上市建筑企業(yè)主營業(yè)務(wù)及實(shí)際營業(yè)額，將上市的建筑企業(yè)劃分為施工總承包和專業(yè)分包類別，其中施工總承包包含有鐵路、房建、路橋及隧道、水利、石化和其它，專業(yè)分包領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)不足總承包企業(yè)，目前的專業(yè)分包上市企業(yè)主要包含有幕墻、裝修裝飾和鋼結(jié)構(gòu)。表2反映了各細(xì)分行業(yè)2016年經(jīng)營業(yè)績，通過深入研究重點(diǎn)行業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)、業(yè)務(wù)發(fā)展情況，或許能從探析出中國建企轉(zhuǎn)型升級的新路徑。

　　鐵路：營收利潤均有增長，盈利及營運(yùn)能力保持穩(wěn)定

　　2016年鐵路領(lǐng)域(中國鐵建、中國中鐵、中鐵二局3家公司)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13199.8億元，同比增長3.17%;實(shí)現(xiàn)凈利潤276.0億元，同比增長10.11%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額930.0億元，同比增長22.56%;凈利率為2.09%，同比提高0.13個百分點(diǎn)，總資產(chǎn)收益率1.82%，同比增長0.04個百分點(diǎn)。

　　鐵路行業(yè)受國家政策影響較大，主要依靠固定資產(chǎn)投資拉動增長。但近年來鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資增速一直較為低迷，2015年、2016年鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額的增速為0.6%、-0.2%，固定資產(chǎn)投資增速放緩是鐵路行業(yè)營收增速較低的主要原因。“一帶一路”戰(zhàn)略的提出，成為驅(qū)動鐵路企業(yè)業(yè)績增長的新動力。“一帶一路”的戰(zhàn)略愿景可分為遠(yuǎn)近兩大層次：近期著眼于“基建互通、金融互通、產(chǎn)業(yè)對接、資源引入”，遠(yuǎn)期則致力于“商貿(mào)文化互通、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和共同繁榮”，在“一帶一路”建設(shè)中，交通運(yùn)輸是優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域，是加快提升我國與周邊國家交通基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通水平，并形成區(qū)域交通運(yùn)輸一體化的必然前提，鐵路作為最重要的交通工具之一，必將迎來發(fā)展機(jī)遇。

　　房建：業(yè)績增速提升，轉(zhuǎn)型基建有望提供持續(xù)改善動力

　　2016年房建領(lǐng)域(中國建筑、上海建工、中南建設(shè)、龍元建設(shè)、寧波建工、北方國際、天健集團(tuán)、同濟(jì)科技、中國武夷、空港股份10家公司)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11775.5億元，同比增長9.39%;實(shí)現(xiàn)凈利潤458.2億元，同比增長15.24%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1095.8億元，同比增長82.89%;凈利率為3.89%，同比增長0.20個百分點(diǎn)，總資產(chǎn)收益率為2.89%，同比下降0.26個百分點(diǎn)。

　　受益于當(dāng)年新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)，房地產(chǎn)開發(fā)減速，當(dāng)前房建領(lǐng)域代表性公司，如中國建筑、上海建工和龍元建設(shè)均已開始加速向房建、基建綜合承包商轉(zhuǎn)型，而PPP有效促進(jìn)了基建需求釋放，未來基建業(yè)務(wù)快速增長有望為龍頭房建企業(yè)新的增長點(diǎn)。

　　路橋隧道：業(yè)績增長放緩，PPP項目落地高峰或?qū)砼R

　　2016年路橋隧道細(xì)分行業(yè)(中國交建、四川路橋、隧道股份、宏潤建設(shè)、龍建股份、北新路橋、新疆城建、成都路橋、浦東建設(shè)、騰達(dá)建設(shè)、西藏天路11家公司)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5269.4億元，同比增長6.34%，增幅較上年收窄3.21個百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)凈利潤209.6億元，同比增長8.90%;凈利率為3.98%，同比增長0.09個百分點(diǎn)，總資產(chǎn)收益率為2.16%，同比下降0.05個百分點(diǎn)。

　　隨著PPP模式的大力推廣，頻頻傳來路橋隧道公司PPP項目中標(biāo)的消息，但是由于PPP項目落地周期較長，未能體現(xiàn)在2016年的上市路橋隧道企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績中。路橋工程類PPP項目占到財政部PPP項目庫項目總數(shù)和投資總額的58%，此類PPP項目普遍投資額較大，魯班咨詢相信未來路橋隧道類PPP項目的落地高峰來臨，路橋隧道公司的收入及業(yè)績增速有望提升。

　　裝飾：公裝、家裝市場回暖，業(yè)績筑底回升

　　2016年裝飾細(xì)分行業(yè)(金螳螂、洪濤、亞廈、廣田、瑞和、全筑、東易日盛7家公司)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入503.0億元，同比增長12.02%;實(shí)現(xiàn)凈利潤29.4億元，同比下降5.52%;經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為10.2億元，同比增長249.38%;凈利率為5.84%，同比下降1.09個百分點(diǎn)，總資產(chǎn)收益率為3.89%，同比下降0.83個百分點(diǎn)。2016年裝飾行業(yè)凈利率和總資產(chǎn)收益率均有小幅下降，這是由于兩方面原因造成的，首先，基建投資和地產(chǎn)投資持續(xù)反轉(zhuǎn)回升促使公裝、家裝市場回暖，業(yè)績筑底回升;其次，市場競爭加劇以及原材料、人力等成本上升導(dǎo)致凈利潤率略有降低，裝飾企業(yè)紛紛加大回款力度促使經(jīng)營性現(xiàn)金流情況明顯好轉(zhuǎn)。

　　裝飾行業(yè)主要分為兩個市場——公裝與家裝。目前，公裝行業(yè)競爭較為激烈，魯班咨詢觀察的廣田集團(tuán)、亞廈股份、金螳螂等幾家裝飾企業(yè)在公裝領(lǐng)域的優(yōu)勢比較明顯，但是未來進(jìn)一步提升空間有限。反觀家裝市場，家裝市場空間達(dá)數(shù)萬億，發(fā)展空間十分廣闊，國家也正在大力推進(jìn)裝配式住宅;新建商品住宅的精裝修比例也將越來越高。隨著商品房銷售情況的持續(xù)火爆，作為房地產(chǎn)的后周期行業(yè)，專注家裝裝修的裝飾企業(yè)將迎來業(yè)績回升的好時期。

　　鋼結(jié)構(gòu)：營收微增，盈利能力顯著提升

　　2016年鋼結(jié)構(gòu)細(xì)分行業(yè)(精工鋼構(gòu)、鴻路鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、中鋼國際、光正國際6家公司)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入297.1億元，同比增長0.09%，增幅同比擴(kuò)大4.19個百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)凈利潤12.8億元，同比增長21.59%，經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為9.8億元，同比降低5.93%;凈利率為4.29%，同比增長0.76個百分點(diǎn)，總資產(chǎn)收益率2.64%，同比增長0.36個百分點(diǎn)，兩者均有小幅提高。

　　2016年鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過剩、鋼材供大于求的矛盾仍然較為突出，但是對于鋼結(jié)構(gòu)和更細(xì)化的建筑鋼結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)來說，其市場規(guī)模仍處于穩(wěn)定上行的通道。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，國內(nèi)建筑用鋼量占比不到5%，住宅鋼結(jié)構(gòu)更不足1%，西方發(fā)達(dá)國家該比例已在70%以上，相較國外，我國建筑鋼結(jié)構(gòu)仍有相當(dāng)大的發(fā)展空間。

　　此外，隨著各地政府機(jī)構(gòu)對鋼結(jié)構(gòu)的扶持政策陸續(xù)出臺，鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)的技術(shù)不斷突破，鋼結(jié)構(gòu)成本問題已不再是鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展的桎梏，未來鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)一定會迎來爆發(fā)式增長。