12月8日至12月15日建筑裝飾（申萬）連續(xù)6個(gè)交易日跑贏大盤指數(shù)，累計(jì)超額收益率19.73%，漲幅在所有行業(yè)中排名第一。我們認(rèn)為，建筑裝飾板塊有望接過券商的接力棒，成為短線快漲領(lǐng)頭羊。

　　首先，從申萬周期品行業(yè)輪動體系，我們可以橫向挖掘建筑板塊的投資機(jī)會。

　　基于“三期疊加、產(chǎn)品創(chuàng)新短期會強(qiáng)化甚至過度放大藍(lán)籌股價(jià)值、降息降準(zhǔn)周期啟動、傳統(tǒng)行業(yè)收益率墊后凸顯安全邊界、部分傳統(tǒng)行業(yè)景氣度歷史底部或拐點(diǎn)向上”的判斷，我們認(rèn)為大盤藍(lán)籌股仍然有機(jī)會。

　　申萬周期品行業(yè)輪動分析體系，主要分成上游（煤炭、有色、石油）、中游（建筑、鋼鐵、建材、化工、工程機(jī)械、新材料等）、下游（地產(chǎn)、家電、汽車等）。橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)：上游雖然得益于供給收縮、但受制于油價(jià)、大宗商品價(jià)格下降的利空，需要耐心等待機(jī)會；下游更受制于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的影響，如需上漲短期必須有地產(chǎn)銷量超預(yù)期回升的驗(yàn)證，同時(shí)市場邊際資金之一（從地產(chǎn)出來的錢），初期不會立即配置在房地產(chǎn)股票上；而中游的確在成本下降會有所受益，其中建筑板塊短期的催化劑會更加密集（還有新材料中的石墨烯等）。

　　因此綜合對比的結(jié)果顯示，周期品中建筑板塊是集“改革風(fēng)口+估值底部+配置底部+業(yè)績拐點(diǎn)”于一身最為受益的領(lǐng)域。

　　其次，通過縱向剖析，我們認(rèn)為建筑會接過券商的接力棒。

　　第一，處于改革風(fēng)口期，“一帶一路”戰(zhàn)略意義堪比國家安全戰(zhàn)略，軍工行業(yè)的故事有望在這個(gè)主題上重演，而建筑是最直接的抓手。國家未來5年累計(jì)基建投資需求或?yàn)?萬億美元，建筑企業(yè)海外業(yè)務(wù)有望迎來新的歷史發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，為了緩解政府債務(wù)壓力，政策密集出臺，為2015年的項(xiàng)目落地打響了發(fā)令槍。此外，行業(yè)還是國企改革重點(diǎn)領(lǐng)域，央企股權(quán)激勵(lì)、分拆上市等改革推進(jìn)值得期待。

　　第二，目前處于估值底部，行業(yè)超額收益率墊后凸顯安全邊界。截至12月12日，2014年重點(diǎn)建筑裝飾公司絕對市盈率、市凈率分別僅為10倍和1.5倍，而歷史均值為29倍和2.6倍。而從市場表現(xiàn)看，2013年6月25日上證低點(diǎn)至今，食品飲料、采掘、建筑裝飾表現(xiàn)最差。

　　第三，基金仍低配。基金三季度末建筑裝飾配置系數(shù)僅為0.91倍，其中基礎(chǔ)建設(shè)、專業(yè)工程的配置系數(shù)僅為0.14和0.55倍，而歷史上這兩個(gè)子行業(yè)平均配置系數(shù)是0.4倍和0.8倍。展望未來配置系數(shù)的變化，可以參照今年軍工的變化。國防軍工板塊的配置系數(shù)從2012年底的0.2倍開始逐季提升，截至今年三季度末上升至0.98倍，增長了400%

　　第四，建筑裝飾是歷次降息后周期品中表現(xiàn)第一的行業(yè)。

　　第五，將迎來業(yè)績拐點(diǎn)。根據(jù)Wind一致預(yù)期，受益于一帶一路和PPP模式，子行業(yè)中基礎(chǔ)建設(shè)、專用工程、園林工程2015年凈利潤增速預(yù)計(jì)在14%、28%和35%，均比2014年要高。