本周( 2014.11.7—2014.11.14）建筑工程板（SW）上漲0.15%，全部A 股指數(shù)上漲0.15%，超額收益為0.00%。

　　本周要點：興業(yè)建筑IPO 預披露新股投資系列報告之十五——建藝裝飾。（1）建藝裝飾概述：（a）建藝裝飾是深圳市綜合性建筑裝飾企業(yè)，主要為星級酒店、寫字樓、政府機關(guān)、文教體衛(wèi)建筑、交通基建建筑等公共建筑及住宅提供室內(nèi)建筑裝飾的施工和設(shè)計服務(wù)；（b）公司資質(zhì)齊全,資質(zhì)情況與廣田股份大致相當，與金螳螂、亞廈股份尚有些差距；（2）建筑裝飾行業(yè)情況：（a）行業(yè)處于快速增長階段，集中度有提升趨勢；（b）行業(yè)內(nèi)企業(yè)角色由工程承包商向綜合服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變；（3）建藝裝飾主營業(yè)務(wù)：（a）公司是提供公共建筑裝飾和住宅精裝修設(shè)計與施工服務(wù)的綜合性建筑裝飾企業(yè),裝飾施工業(yè)務(wù)是公司收入的主要來源（(b）從分項目看，公裝業(yè)務(wù)與家裝業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定,家裝業(yè)務(wù)中恒大地產(chǎn)是公司第一大客戶；（c）公司業(yè)務(wù)區(qū)域分布均衡合理,省外業(yè)務(wù)增長快于省內(nèi)增長；（4）主要競爭優(yōu)勢：（a）公司有豐富的項目經(jīng)驗；（b）工程管理和質(zhì)量管理優(yōu)勢；（5）建藝裝飾財務(wù)分析：（a）公司毛利率水平較行業(yè)平均水平低2-3 個百分點；（b）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平高于建筑裝飾上市公司行業(yè)平均水平；（c）公司資產(chǎn)負債率水平處于60%-66%區(qū)間,高于與行業(yè)平均水平；（d）公司收入略大于瑞和股份，毛利率水平相當，2013 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是瑞和股份的2 倍，資產(chǎn)負債率高于瑞和股份。

　　投資策略：建筑企業(yè)EPS 波動的收斂，尋找PE 超預期波動的個股。對于建筑上市企業(yè)而言，在目前的宏觀環(huán)境下，EPS 的波動幅度將會收斂，個股的機會來自于PE 的超預期波動。從目前這個時點展望未來，我們認為可能導致個股PE 超預期波動的可能性包括：1）低估值的修復。在行業(yè)需求波動難以預期的背景下，業(yè)績持續(xù)性與穩(wěn)定性強，且后續(xù)存在持續(xù)事件性（優(yōu)先股、滬港通、國企改革、“一帶一路”戰(zhàn)略等）催化的大盤藍籌股。推薦中國建筑、中國鐵建、中國中鐵；2）業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來的估值提升。推薦亞廈股份、洪濤股份、廣田股份；3）持續(xù)外延并購帶來的估值波動。自上市以來持續(xù)通過外延并購做大規(guī)模，股權(quán)激勵計劃+員工持股計劃為公司未來的成長提供保障，2015 年公司對股價主觀訴求強烈的蘇交科。