洪濤股份公司簡評
專注于酒店、劇院、寫字樓等公裝市場,增長確定性高
洪濤公司主要專注于酒店、劇院、交通樞紐等高端公裝市場,這些領域基本不受地產調控的影響,保持持續平穩快速發展的趨勢。未來2-3年,全國五星級酒店、高檔寫字樓、大劇院等細分行業的需求依然非常旺盛,公司作為在這些領域具有明顯優勢的龍頭,未來業績快速增長的確定性高。
地產銷售回暖推動商業/旅游地產,住宅精裝修蓄勢待發
房地產銷售4-5月出現底部復蘇,開發商資金狀況得以改善,裝飾行業住宅精裝修訂單也出現加速。同時,在地產調控未放松的前提下, 相比以往的普通住宅開發,開發商更傾向于商業/旅游地產的開發,而這些都是公司的相對優勢領域。對住宅精裝修,公司相關技術、人員、項目儲備較足,一旦未來地產行業景氣向上,且住宅精裝修二次驗收強制標準也順利出臺,公司有望大舉拓展住宅精裝修市場,實現爆發性增長。
公司半年訂單預計快速增長
酒店、寫字樓、劇院等行業的投資繼續保持較快增長,公司作為這些細分市場的公裝龍頭受益明顯,我們預計公司12年前4月公裝訂單保持平穩快速增長。4月之后地產銷售復蘇帶來公司地產訂單的改善。綜合來看,預計公司半年訂單將實現快速增長,增速預計40%-50%。
回款雖未明顯好轉,整體風險可控
公司公裝業務的回款和11年下半年相比雖然還沒有出現明顯的好轉, 但由于公司訂單儲備完全可以滿足發展的需要,所以公司傾向于挑選預付款及回款條款對公司最有利的項目,以保證業績穩健增長的同時控制回款的風險。
部品部件工廠化項目預計2012年底前開始貢獻利潤
公司募集資金部品部件工程化項目,已經陸續竣工并試生產,預計2012年前能貢獻利潤,項目滿產后產能預計可支撐公司30億的營業收入,并顯著提升盈利能力,有望提升毛利率2%-3%。
預計2012年每股收益0.49元, 暫維持增持評級預計公司12、13年EPS為0.49/0.72元,維持增持評級,基于以下推薦邏輯:(1)公司快速增長確定性高,源于酒店、劇院等公司優勢行業的穩定增長以及部品部件工廠化帶來的盈利提升;(2)地產行業底部復蘇,公司基于在商業地產、住宅精裝修等領域的優勢地位具有更大的業績彈性;(3)裝飾行業處于底部復蘇向上的階段,帶來業績改善的預期,公司的估值還有提升空間。