概述：11月份，京津冀建材鋼市經歷了一波由恐慌性下跌向報復性殺跌轉變的大幅下跌行情。總體來看，本月的價格下跌情緒上的影響占據主導，因此價格下跌呈現一種非理性狀態，傳導至現貨市場則表現為各種預設的價格低點被顛覆，現貨資源倒掛、部分鋼廠轉向虧損、商家心態接連受到重挫，全月累計跌幅近1000元/噸。具體情況如下：

    一、價格變化

    月初，在螺紋期貨領跌、鋼坯現貨價格下跌、原料期貨下跌、冬儲預期等利空接連打擊下，京津冀建筑鋼材價格一改堅挺維穩的局面呈現下行走勢，并且隨著恐慌情緒的蔓延，至中旬末跌幅已達360元/噸。然恐慌情緒尚未得到遏制，在鋼廠兩旬結算均未到位的情況下，借由價格下跌的走勢，市場呈現踩踏式的報復性下跌，價格跌速加快、幅度加大，僅八天左右累計跌幅660元/噸，全月高低點價差值超過1000元/噸。

    表1：京津冀主導建材市場價格周度變化（數據來源：鋼聯數據）

    分區域來看，受季節性剛需減少以及區域性報復性下跌影響，11月份，京津冀區域螺紋及盤螺價格跌幅均高于全國均價；而分品種來看，因廣東、杭州等主導區域盤螺供給量驟增，全國盤螺庫存占比持續增加，供大于求的矛盾凸顯，11月份盤螺跌幅大于螺紋。具體數值如下，京津冀區域螺紋累計跌幅基本在950-980元/噸，全國平均下跌722元/噸；盤螺累計跌幅在970-1030元/噸，全國平均下跌846元/噸。

    二、鋼廠生產情況分析

    1、鋼廠產能利用率

圖2：全國及京津冀區域螺紋、盤線產能利用率情況（數據來源：鋼聯數據）

    據Mysteel調研，11月份全國螺紋及線材產能利用率小幅下降，尤其是在采暖季到來后下降幅度明顯加大。而與之相比，京津冀建材產能利用率較10月份卻呈現增加狀態。主要原因是，伴隨鋼價的大幅下跌，部分品種已出現虧損狀態，但建筑鋼材尚有盈余、屬于盈利最好的成材品種，因此，即便是采暖季到來，鋼廠排產依然是保建材，故京津冀區域建筑鋼材產能利用率不降反升、居高不下。

    具體來看，截至11月30日，全國建材鋼廠螺紋產能利用率74.36%，月環比下降2.05%，年同比上升9.38%；京津冀建材鋼廠螺紋產能利用率為63.61%，月環比上升5.19%，年同比上升24.29%；全國建材鋼廠線材產能利用率64.85%，月環比下降2.02%，年同比上升4.32%；京津冀建材鋼廠盤線產能利用率為49.7%，月環比上升2.15%，年同比下降8.45%。

    2、鋼廠庫存

    圖3：全國及京津冀建材鋼廠螺紋、盤線庫存變化（數據來源：鋼聯數據）

    11月份，全國乃至京津冀建筑鋼材廠內庫存基本維持一個相對偏低的水平，只是臨近月底，伴隨鋼價的大幅殺跌，商家拿貨積極性轉差，鋼廠月底降庫情況不甚理想庫存不降反升，尤其是盤螺庫存增加較為明顯。

    據Mysteel調查統計，截至11月30日，全國建材鋼廠螺紋鋼庫存208.39萬噸，月環比上升36.25萬噸，月環比增速21.06%，京津冀建材鋼廠螺紋鋼庫存15.16萬噸，月環比上升2.48萬噸，月環比增幅19.56%；全國建材鋼廠線盤庫存72.27萬噸，月環比上升18.54萬噸，月環比增加34.51%，京津冀建材鋼廠盤線庫存54.19萬噸，月環比上升20.33萬噸，月環比增幅60.04%。

    三、市場庫存分析

    圖4：全國及京津市場螺紋、盤線庫存變化情況（數據來源：鋼聯數據）

    11月份，全國及京津冀區域螺紋、盤螺庫存環比普遍下降，但與全國降幅相比，京津冀區域因庫存持續維持低位水平，市場供需仍然處于緊平衡狀態，庫存降幅較小。另外，同比來看，2018年建筑鋼材利潤可觀，鋼廠排產建材積極性較高，再加上部分調皮軋材企業復產，市場供給加大，除全國螺紋庫存同比下降外，其他均同比上漲。

    具體來看，11月30日京津建材市場庫存總量53.85萬噸，其中螺紋鋼庫存為42.81萬噸，月環比下降3.67萬噸，年同比上升17.15萬噸；線盤庫存為11.05萬噸，月環比下降1.32萬噸，年同比增加4.56萬噸。另外對比全國來看，京津市場螺紋庫存環比上月底下降7.09%，全國螺紋庫存環比上月底下降20.28%，京津市場盤線庫存環比上月底下降10.67%，全國盤線庫存環比上月底下降11.23%。

    四、成交分析

    圖5：京津冀建筑鋼材主導大戶每日成交情況（數據來源：鋼聯數據）

    11月，受季節性影響京津冀區域建筑鋼材成交量較10月份稍有萎縮，總成交量維持在3萬噸左右，僅個別單日日成交量萎縮至2萬噸，后伴隨價格的企穩呈現爆發式增長至4.7萬噸的異動情況。據Mysteel統計，11月京津冀區域建筑鋼材主導大戶日成交總量在2.6-3.3萬噸，日均交易量3.15噸，較10月份日均交易量3.78萬噸減少0.68萬噸。

    五、利潤分析

    1、品種利潤分析

    圖6：螺紋、熱卷、帶鋼利潤變化（直接成本）（數據來源：鋼聯數據）

    伴隨鋼價的大幅下跌，各品種的盈利大幅萎縮，如果考慮完全成本，部分鋼廠已接近成本線甚至呈現虧損的狀態。從各品種盈利狀況看，在以螺紋領跌的現貨面前，其利潤降幅最大，并且排名已由盈利首位開始下滑，鋼坯跌幅次之，并且盈利空間低于品種；而前期持續弱勢的扁平材本輪抗跌性較高，利潤降幅相對較小，尤其是帶鋼盈利已具躍居第一。

    具體來看，Mysteel調查統計，截止11月30日螺紋噸鋼利潤為367元/噸，較上月底下降659元/噸，全月利潤均值為635元/噸，月環比下降373元/噸；熱卷噸鋼利潤為277元/噸，較上月底下降329元/噸，全月利潤均值為380元/噸，月環比下降375元/噸；帶鋼噸鋼利潤為377元/噸，較上月下降489元/噸，全月利潤均值為595元/噸，月環比下降424元/噸；鋼坯噸鋼利潤為257元/噸，較上月底下降6093元/噸，全月利潤均值481元/噸，月環比下降446元/噸。

    11月份，螺紋鋼盈利大幅萎縮，與卷板相比，兩者之間的盈利差已不足100元/噸，因此從鋼廠排產角度不會像前期過于側重某一品種，后期螺紋供給將略有減少。

    2、貿易商盈利狀況分析

    圖7：貿易商月利潤變化情況（數據來源：鋼聯數據）

    11月全月建筑鋼材價格在由震蕩下行向踩踏式下跌轉變的過程中，貿易商的盈利狀況堪憂，虧損情況達到今年以來之最，至下旬，鋼廠給予再追補迅速扭轉了市場的虧損局面。故從理論數據來看，11月份貿易商盈利狀況良好，部分時段超過300元/噸，但從實際來看，前半月鋼廠發貨較少，資源多集中在下旬抵達，因此實際盈利難以得到上述水平，但綜合全月尚有盈余。

    十二月份預判

    十一月份，情緒性影響導致現貨價格呈現非理性下跌狀態，而至月底，就在市場出現難得的止跌企穩后，中美達成共識——暫停升級關稅等限制措施的消息發布后，現貨價格即刻拉漲150-170元/噸，這也從側面反映出鋼市心態的脆弱以及迷茫，因此，對于十二月份價格走勢，筆者認為當前供需基本面已不足以作為市場漲跌的主要判斷依據，后期心態依然占據主導，下面可從市場關注的一些焦點來探討：

    1、宏觀：對宏觀面的悲觀預期持續影響鋼材的金融屬性，致使近期價格連續下跌，然周末中美貿易停戰使得市場信心重鑄，因此短期來看，宏觀數據面對市場的負面影響仍將持續，但市場對于中美貿易戰的擔憂可有所緩解。

    2、冬儲：經過周末價格的調整，市場價格已由3600元/噸回升至3770元/噸左右。但從時間和價格節點來看，商家普遍認為目前尚不具備冬儲條件。首先，時間上，距離春節還有兩個月的時間，伴隨需求的減量，市場將處于被動冬儲狀態，再加上2018年冬儲給市場帶來的弊大于利，因此，商家普遍認為為有效控制風險冬儲時間不宜過早；另從價格來看，經過11月的超跌，市場的悲觀預期仍未消散，再加上部分鋼廠及貿易商通過套保模式低價出售來年3-4月份的現貨資源，這無形拉低了商家的冬儲預期價格。

    3、心態：進入12月份，市場心態已由前期的混亂殺跌情緒中轉變為理性調整，因此，在宏觀面有利好信息釋放、供需等基本面沒有發生質的改變的情況下，市場心態將趨于穩定，價格或將在宏觀弱勢、冬儲預期等因素的影響下呈現震蕩趨弱走勢。