投資策略：本周上證綜合指數(shù)下跌2.90%,鋼鐵板塊下跌3.11%。周內鋼價繼續(xù)調整，部分地區(qū)跌幅較大。而從期貨市場上看，近階段鐵礦和螺紋鋼走勢強弱分化，兩者走勢內部反應市場對限產(chǎn)預期的弱化，從需求端來看地產(chǎn)投資依然可以維持，如果觀察相關行業(yè)工程機械開工率依然維持高位，而鋼鐵的不確定性更多來自于今年采暖季限產(chǎn)實際執(zhí)行情況。唐山地區(qū)限產(chǎn)文件出臺，幅度在30%左右，但在今年環(huán)保一刀切控制轉向后，實際產(chǎn)量影響顯得撲朔迷離，從鋼聯(lián)數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量仍未出現(xiàn)明顯下降，因此期貨市場實際不對短期庫存變化反應，更多來自于產(chǎn)量數(shù)據(jù)。如果后期限產(chǎn)不達預期，價格可能會承受一定壓力，尤其價格下跌的同時會壓抑短期正常需求釋放，特別是冬儲需求安排。因此我們需要關注產(chǎn)量變化，產(chǎn)量是年底前價格走勢的核心要素。若采暖季限產(chǎn)實際得到執(zhí)行，預計鋼價仍可維持較高水平。在此情況下，可以選擇的標的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國東方集團、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴及禁止釩渣進口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋質檢標準趨嚴將對其需求形成支撐，供需偏緊驅動下釩價連創(chuàng)新高，攀鋼釩鈦作為龍頭將充分受益，建議積極關注；

    國內鋼價：本周鋼價下跌。周內期貨價格先行大幅下挫，隨后現(xiàn)貨市場受到壓力也開始出現(xiàn)回調，成交整體偏弱，下游需求多以按需補庫為主。鋼價連續(xù)調整主要源于對后期采暖季限產(chǎn)的悲觀預期，根據(jù)周內最新公布的《唐山市2018-2019秋冬季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)方案》，唐山市秋冬季高爐限產(chǎn)產(chǎn)能為1859萬噸，占秋冬季納入錯峰限產(chǎn)范圍高爐產(chǎn)能的31.55%,相關限產(chǎn)總量及限產(chǎn)比例均低于去年同期，且前期限產(chǎn)結果均不及預期，市場情緒因而較為謹慎甚至轉向悲觀，鋼價連續(xù)下跌并壓制部分需求。我們認為當前基本面尚未發(fā)生明顯轉變，需求端四季度在地產(chǎn)支撐下尚可維持，后期主要矛盾在于采暖季限產(chǎn)的實際落地情況，在限產(chǎn)效果顯現(xiàn)之前預計鋼價延續(xù)弱勢整理；

    庫存情況：本周上海市場螺紋鋼庫存18.74萬噸，較上周減少1.35萬噸，熱軋庫存28.11萬噸，周環(huán)比下降0.95萬噸。從全國范圍看，Mysteel統(tǒng)計社會庫存總量889.77萬噸，環(huán)比減少47.78萬噸。本周社庫去化速度快于上周，但主要源于熱軋庫存大幅下滑16.62萬噸，螺紋鋼等長材社庫單周去化幅度開始變弱，且廠庫有所增加。當前期貨連續(xù)下挫導致產(chǎn)業(yè)鏈情緒謹慎，下游采購受情緒影響有所抑制，預計后期庫存下行速度將趨緩；

    國際鋼價：本周國際鋼價下跌。美國地區(qū)長材價格企穩(wěn)，板材價格漲跌互現(xiàn)，具體表現(xiàn)為熱軋下跌冷軋上漲，今年美國鋼鐵行業(yè)持續(xù)高景氣運行，前三季度鋼產(chǎn)量6417萬噸，同比增長4.5%,短期來看其經(jīng)濟狀況尚可，在需求支撐下后期鋼價有望繼續(xù)上漲；歐洲市場板材價格小幅回調而長材價格以穩(wěn)為主，近期原材料端價格保持強勢，在終端需求平穩(wěn)之際短期鋼價難以出現(xiàn)大幅回落；

    原材料：本周礦價上漲。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價格795元/噸，周環(huán)比上升10元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價格537元/噸，較上周上升4元/噸。普氏指數(shù)（62%）77.25美元/噸，周環(huán)比上升3.15美元/噸。本周日均疏港量周環(huán)比下降11.63萬噸至296.26萬噸，仍處于高位運行，對應鋼廠進口鐵礦石庫存天數(shù)周環(huán)比上升0.1天至29.1天，除春節(jié)后兩周外，當前庫存已到達年內新高，鐵礦石成交尚可。當前鋼廠原料庫存較高，采購積極性或開始趨弱，但在鋼廠高品礦緊缺及秋冬限產(chǎn)不及預期的情況下，貿易商挺價意愿較強，預計礦價仍有支撐；

    行業(yè)盈利：本周噸鋼盈利均呈下跌態(tài)勢，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，周內鐵礦石焦炭價格繼續(xù)上漲抬升鋼材成本，而鋼價弱勢調整，行業(yè)噸鋼毛利均呈下跌態(tài)勢，其中熱軋卷板（3mm）毛利下降168元/噸，毛利率下降至8.25%;冷軋板（1.0mm）毛利下降111元/噸，毛利率下降至1.64%;螺紋鋼（20mm）毛利下降101元/噸，毛利率下降至24.38%;中厚板（20mm）毛利下降108元/噸，毛利率下降至8.78%;

    風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑導致需求承壓；環(huán)保限產(chǎn)不及預期。