環(huán)保回檔可能性小，正視外部熟料沖擊

    近日水泥股出現(xiàn)較大波動(dòng)，我們認(rèn)為主要受到兩大事件影響：（1）據(jù)國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司，近日調(diào)研砂石、水泥及混凝土價(jià)格形勢(shì)，市場(chǎng)擔(dān)心或?qū)λ鄡r(jià)格進(jìn)行限價(jià)；（2）據(jù)華爾街見(jiàn)聞，市場(chǎng)傳言環(huán)保部限產(chǎn)50%或30%指標(biāo)或?qū)⑷∠?+26 城市取暖季方案預(yù)計(jì)有所修正，市場(chǎng)擔(dān)心環(huán)保力度放寬會(huì)造成水泥價(jià)格大幅回落。對(duì)此，我們認(rèn)為：發(fā)改委調(diào)研僅面向因環(huán)保治理造成價(jià)格暴漲的砂石，水泥限價(jià)的可能性小；今年環(huán)保限產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，“環(huán)保一刀切”有望被重新審視，但政策回檔的可能性小。同時(shí)我們認(rèn)為外來(lái)熟料沖擊值得重視，目前行業(yè)已向商務(wù)部致函建議加強(qiáng)監(jiān)管力度。

    砂石漲價(jià)難以持續(xù)，水泥限價(jià)可能性低

    近日發(fā)改委調(diào)研砂石、水泥及混凝土價(jià)格形勢(shì)，主要針對(duì)砂石骨料價(jià)格因環(huán)保治理因素短期出現(xiàn)暴漲，水泥因同屬于建材而一并調(diào)研，砂石骨料在混凝土中用量高于水泥，對(duì)混凝土價(jià)格造成一定壓力，值得重視。但我們認(rèn)為這僅僅是短期供給收緊造成的影響，無(wú)法長(zhǎng)期維持，后續(xù)可以通過(guò)市場(chǎng)供給的增加來(lái)消化。未來(lái)區(qū)域政策也有望更加柔和，不再簡(jiǎn)單粗暴。

    環(huán)保限產(chǎn)范圍擴(kuò)大，環(huán)保回檔可能性小

    環(huán)保部為攻堅(jiān)大氣污染防治、打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，高排放產(chǎn)業(yè)限制區(qū)從此前的2+26 個(gè)城市限排區(qū)域?qū)⑸虾！⒔K、浙江、安徽一市三省整體納入；同時(shí)，河北、河南、山西三省涉及城市數(shù)量，分別從此前的8、7、4 個(gè)變成9、9、8 個(gè)。考慮到局部區(qū)域水泥熟料供應(yīng)緊張，限產(chǎn)更多源于行業(yè)自律而非政策驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為今年“環(huán)保一刀切”有望被重新審視，政策或出現(xiàn)微調(diào)，但在環(huán)保整體趨嚴(yán)的大背景下回檔的可能性較小。

    外部熟料沖擊仍是隱患，行業(yè)已積極應(yīng)對(duì)

    我們認(rèn)為當(dāng)前水泥行業(yè)面臨的主要威脅還是在于外部熟料的沖擊，根據(jù)中國(guó)水泥協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2018 全年進(jìn)口規(guī)模將達(dá)到1000 萬(wàn)噸，平均每月有80~100 萬(wàn)噸的進(jìn)口熟料沖擊國(guó)內(nèi)沿海市場(chǎng)，對(duì)當(dāng)?shù)貎r(jià)格穩(wěn)定體系造成干擾。因此我們判斷旺季水泥上漲空間有限，不會(huì)再出現(xiàn)2017 年底的暴漲。

    根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)信息，目前我國(guó)水泥協(xié)會(huì)已向商務(wù)部致函，建議在環(huán)保、質(zhì)量、入關(guān)檢驗(yàn)等方面加強(qiáng)對(duì)進(jìn)口水泥及熟料的監(jiān)管力度。

    水泥企業(yè)以低庫(kù)位進(jìn)入旺季，短期內(nèi)仍有漲價(jià)動(dòng)力經(jīng)過(guò)我們上周的調(diào)研，前期全國(guó)各省非采暖期錯(cuò)峰限產(chǎn)執(zhí)行良好，沿江水泥企業(yè)的熟料供應(yīng)依舊偏緊，部分企業(yè)庫(kù)位僅四成左右。隨著“金九銀十”

    旺季來(lái)臨，下游需求隨高溫雨水天氣消退而恢復(fù)，華東、華中區(qū)域企業(yè)發(fā)貨量恢復(fù)至8 成以上。我們判斷未來(lái)1-2 月內(nèi)水泥仍有漲價(jià)動(dòng)力，空間約10%~20%，同時(shí)出貨量也有望于國(guó)慶假期后達(dá)到全年高位，三季度水泥企業(yè)業(yè)績(jī)有望同比大幅改善，環(huán)比持平，全年價(jià)格中樞有望抬升，我們對(duì)水泥行業(yè)繼續(xù)保持樂(lè)觀。重點(diǎn)推薦海螺水泥、塔牌集團(tuán)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；上游原材料漲價(jià)超預(yù)期等。