事件

    據(jù)央視《新聞聯(lián)播》和中國(guó)政府網(wǎng)報(bào)道，8月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出“推動(dòng)火電、電解鋁、建材等行業(yè)開展減量減產(chǎn)，嚴(yán)控新增產(chǎn)能”。

    背景

    2016年開始，發(fā)改委、能源局多次提示煤電行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，逐步明確去產(chǎn)能方向與措施。明確“建立煤電規(guī)劃建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制”、“2020年全國(guó)煤電裝機(jī)規(guī)模力爭(zhēng)控制在11億千瓦以內(nèi)”和“‘十三五’力爭(zhēng)淘汰火電落后產(chǎn)能2000萬(wàn)千瓦以上”。2017年政府工作報(bào)告提出2017年“淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬(wàn)千瓦以上，以防范化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，提高煤電行業(yè)效率，為清潔能源發(fā)展騰空間”。火電供給側(cè)改革成為電力行業(yè)繼電力體制改革、國(guó)企改革之后的第三項(xiàng)重要改革。

    國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議相關(guān)內(nèi)容的含義是什么？

    8月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“推動(dòng)火電、電解鋁、建材等行業(yè)開展減量減產(chǎn)，嚴(yán)控新增產(chǎn)能”。“減量減產(chǎn)”首次見(jiàn)于電力行業(yè)的表述之中。我們分析認(rèn)為，其包括減產(chǎn)量、減產(chǎn)能兩層含義。

    減產(chǎn)量？鑒于目前火電行業(yè)盈利現(xiàn)狀以及低至4100-4200的年發(fā)電小時(shí)數(shù)，以及目前非煤電發(fā)電裝機(jī)整體電量可提升空間有限，以行政手段主動(dòng)壓制火電發(fā)電量概率較小，更有可能的“減產(chǎn)量”來(lái)自于清潔能源裝機(jī)快速增長(zhǎng)、以及棄風(fēng)、棄光、棄水比率降低導(dǎo)致的火電電量受到擠壓，這也符合政府工作報(bào)告中提出的“為清潔能源發(fā)展騰出空間”的火電供給側(cè)改革目標(biāo)之一。我們預(yù)計(jì)該部分電量對(duì)煤電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)的影響較為微弱；

    減產(chǎn)能？從政府主管部門所公布的？十三五？火電落后產(chǎn)能淘汰的數(shù)據(jù)來(lái)看，2000萬(wàn)千瓦將是2017-2020年直接關(guān)停落后煤電機(jī)組數(shù)量的底線（約占2016年底煤電裝機(jī)的2.5%、全部裝機(jī)的1.25%），本次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議使用“推動(dòng)”而非像針對(duì)鋼鐵、煤炭行業(yè)一樣使用“確保”一詞，我們認(rèn)為其意在督促相關(guān)企業(yè)完成年內(nèi)產(chǎn)能淘汰的任務(wù)，而非當(dāng)即提出更大力度的淘汰措施。在供給側(cè)改革逐步推進(jìn)的過(guò)程中，我們認(rèn)為不能排除該淘汰力度有增大的可能性，但為何不能大比例關(guān)停統(tǒng)調(diào)煤電機(jī)組，參見(jiàn)我們?cè)谇捌诠┙o側(cè)改革深度報(bào)告中相關(guān)分析；

    可能的變數(shù)？根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2016年底全國(guó)共有燃煤自備電廠1.15億千瓦（約占煤電裝機(jī)12%、全部裝機(jī)7.2%），近兩年年化裝機(jī)增速達(dá)15.7%,比統(tǒng)調(diào)燃煤機(jī)組裝機(jī)增速高10個(gè)百分點(diǎn)，平均發(fā)電利用小時(shí)數(shù)高18%。國(guó)家對(duì)于自備電廠、尤其是手續(xù)不全、環(huán)保不達(dá)標(biāo)、承擔(dān)電網(wǎng)輔助服務(wù)少的自備電廠的態(tài)度，將是未來(lái)一個(gè)階段火電供給側(cè)改革力度能否提升的最大變數(shù)。

    嚴(yán)控新增產(chǎn)能？這是火電供給側(cè)改革最為主要的目標(biāo)，原因是2015-2016年出現(xiàn)的大量煤電擬核準(zhǔn)、擬建、在建項(xiàng)目，若不加以控制，“十三五”末期火電行業(yè)利用小時(shí)數(shù)可能將繼續(xù)大幅下滑至3500小時(shí)以下。

    結(jié)論及預(yù)測(cè)

    火電供給側(cè)改革將是2017乃至2018年火電行業(yè)持續(xù)關(guān)注點(diǎn)。目前市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期基本按照年初政府工作報(bào)告中所提出的淘汰和停建、緩建、緩批目標(biāo)而構(gòu)建。我們認(rèn)為火電供給側(cè)改革無(wú)法給火電行業(yè)帶來(lái)類似鋼鐵、煤炭等行業(yè)供給側(cè)改革般的行業(yè)盈利水平提升，但對(duì)相關(guān)火電公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將有推升作用（具有同樣效果的改革還包括電力行業(yè)國(guó)企改革），亦即火電公司PB估值將有提升空間。

    維持電力行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，火電供給側(cè)改革推薦標(biāo)的為大唐發(fā)電、華能國(guó)際、華電國(guó)際等。

    關(guān)于火電供給側(cè)改革更多深度分析請(qǐng)參見(jiàn)我們前期深度報(bào)告《火電供給側(cè)改革：近憂著遠(yuǎn)慮，亡羊思補(bǔ)牢—電力行業(yè)改革“三重奏”系列報(bào)告之一》、《火電供給側(cè)改革：漸行漸近的火電“新常態(tài)”—電力行業(yè)改革“三重奏”系列報(bào)告之二》。