維持“增持”評(píng)級(jí)。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上行，漲幅為2.8%。價(jià)格上漲仍圍繞在華東和中南地區(qū)為主，幅度20-60元/噸；下跌區(qū)域是山東棗莊和江蘇連云港，幅度30元/噸。12月中旬，盡管各地水泥價(jià)格已處于相對(duì)高位，但因市場(chǎng)供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)未得到明顯緩解，上海、安徽、湖北和福建等地水泥價(jià)格再次攀升，而山東棗莊和江蘇連云港地區(qū)個(gè)別企業(yè)因之前價(jià)格上漲幅度過大，出現(xiàn)適當(dāng)回落。整體來看，北方地區(qū)隨著氣溫下降，已全面進(jìn)入淡季，價(jià)格趨于穩(wěn)定；南方地區(qū)因距離春節(jié)尚有時(shí)日，且在趕工需求拉動(dòng)下，即使遇到雨水天氣，企業(yè)發(fā)貨仍然不差，所以在熟料供應(yīng)短缺情況未緩解之前，華東和中南地區(qū)水泥價(jià)格將繼續(xù)以穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)為主，與山東、河南相鄰的局部地區(qū)因前期價(jià)格上漲過高，以及向外輸出減少，價(jià)格或有震蕩調(diào)整。

    華北地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)。河北唐山水泥價(jià)格保持平穩(wěn)，P.O42.5散到位價(jià)370元/噸，天氣轉(zhuǎn)冷，水泥需求明顯萎縮，市場(chǎng)成交比較清淡，庫(kù)存環(huán)比增加。河北石家莊、邯鄲和邢臺(tái)地區(qū)水泥價(jià)格保持平穩(wěn)，P.O42.5散出廠價(jià)450元/噸，受降雪天氣影響，溫度較低，水泥需求繼續(xù)減少，由于企業(yè)正在錯(cuò)峰停產(chǎn)，庫(kù)存仍舊維持低位，預(yù)計(jì)后期價(jià)格將在高位保持平穩(wěn)進(jìn)入淡季。

    山西太原地區(qū)水泥價(jià)格大幅上調(diào)40-50元/噸，P.O42.5散到位價(jià)360-370元/噸，11月15日起，太原地區(qū)水泥企業(yè)進(jìn)入采暖季錯(cuò)峰停產(chǎn)時(shí)期，而工地并未全面停工，企業(yè)庫(kù)存不斷消化。從跟蹤情況看，進(jìn)入12月后，企業(yè)庫(kù)存降至中等水平，原低價(jià)銷售企業(yè)甚至出現(xiàn)空庫(kù)，水泥價(jià)格再次走高。另外，大同和晉中等地區(qū)水泥價(jià)格同步上調(diào)40-50元/噸。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，后期需求也將會(huì)繼續(xù)減弱，因企業(yè)庫(kù)位已降到低位，利于明年市場(chǎng)啟動(dòng)。

    華東地區(qū)水泥價(jià)格繼續(xù)上調(diào)。江蘇南京連續(xù)大幅上調(diào)后趨穩(wěn)運(yùn)行，受公祭日影響，工程停工，水泥企業(yè)停產(chǎn)，市場(chǎng)基本停滯；15日企業(yè)生產(chǎn)和建筑工地開始恢復(fù)，因水泥價(jià)格已處于絕對(duì)高位，在供應(yīng)不出現(xiàn)極度短缺情況下，價(jià)格多將在高位穩(wěn)定為主，再大幅上漲的可能性較小。蘇錫常地區(qū)水泥價(jià)格第七輪上調(diào)基本落實(shí)到位，P.O42.5散到位價(jià)540-550元/噸，本周陰雨天氣稍多，下游工程略受到影響，但企業(yè)出貨并未明顯減少，同時(shí)受環(huán)保影響，部分企業(yè)生產(chǎn)線有臨時(shí)停產(chǎn)，市場(chǎng)仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)。南通地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)50元/噸，大企業(yè)P.O42.5散出廠報(bào)價(jià)540元/噸，下游需求較好，企業(yè)出貨穩(wěn)定，庫(kù)存在30%-40%。蘇北個(gè)別地區(qū)與山東棗莊水泥價(jià)格回落30元/噸，部分企業(yè)在前期漲價(jià)過程中，因價(jià)格上漲幅度過大，發(fā)貨量減少，為穩(wěn)定客戶，部分企業(yè)適當(dāng)下調(diào)價(jià)格。

    浙江杭紹地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)落實(shí)到位，P.O42.5散到位價(jià)555元/噸，陰雨天氣增加，但降雨量有限，下游需求無明顯下滑跡象，企業(yè)出貨基本能達(dá)正常水平，庫(kù)存一直偏低運(yùn)行，企業(yè)存有再次上調(diào)價(jià)格意愿。金建蘭衢地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)后暫穩(wěn)運(yùn)行，企業(yè)10天停產(chǎn)基本完成，絕大部分生產(chǎn)線正常運(yùn)轉(zhuǎn)，由于下游需求較好，企業(yè)出貨仍能保持產(chǎn)銷平衡，庫(kù)存在40%低位運(yùn)行。寧溫臺(tái)地區(qū)水泥價(jià)格高位運(yùn)行，P.O42.5散到位價(jià)550-580元/噸，臨近年底，部分工程正在趕工，下游需求較旺，市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，企業(yè)有計(jì)劃繼續(xù)上調(diào)價(jià)格。

    上海地區(qū)水泥價(jià)格第七輪上調(diào)，幅度50元/噸，P.O42.5散到位價(jià)600-610元/噸，突破2010年高點(diǎn)，下游需求較好，企業(yè)出貨供不應(yīng)求，庫(kù)存偏低，而且外圍浙江和江蘇地區(qū)水泥價(jià)格連續(xù)大幅上調(diào)，進(jìn)滬量穩(wěn)定，并未因上海價(jià)格偏而加大輸入量，后期上海價(jià)格將在高位穩(wěn)定為主。

    安徽沿江蕪湖和銅陵等地水泥價(jià)格第七輪上調(diào)，幅度30元/噸左右，P.O42.5散到位價(jià)520-540元/噸，剔除陰雨天氣影響，下游需求較好，企業(yè)出貨能達(dá)正常水平，加之企業(yè)限產(chǎn)30%，市場(chǎng)供應(yīng)大幅減少，庫(kù)存一直處在低位，企業(yè)再次推動(dòng)價(jià)格上調(diào)。安徽南部黃山和宣城地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)50元/噸，P.O42.5散出廠報(bào)價(jià)500-520元/噸，下游需求較好，部分水泥企業(yè)不斷外運(yùn)水泥，庫(kù)存在40%低位運(yùn)行。合肥和六安地區(qū)水泥價(jià)格以穩(wěn)為主，受陰雨天氣影響，下游需求略有減少，但企業(yè)庫(kù)存一直低位運(yùn)行，隨著外圍水泥價(jià)格繼續(xù)大幅上調(diào)，該區(qū)域企業(yè)計(jì)劃下周再次上調(diào)水泥價(jià)格。

    江西贛東北地區(qū)第七輪價(jià)格上調(diào)落實(shí)情況較好，P.O42.5散到位價(jià)490元/噸，企業(yè)正在計(jì)劃第八輪價(jià)格上調(diào)，預(yù)期幅度50元/噸。目前下游需求穩(wěn)定，企業(yè)出貨能達(dá)產(chǎn)銷平衡或銷大于產(chǎn)，庫(kù)存一直偏低運(yùn)行。另外，受環(huán)保影響，水泥企業(yè)將于12月20日-24日統(tǒng)一停產(chǎn)5天，后期供應(yīng)將會(huì)減少。南昌地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)后保持平穩(wěn)，P.O42.5散到位價(jià)480元/噸，受環(huán)保影響，攪拌站停產(chǎn)12天，水泥需求將會(huì)大幅減少，原計(jì)劃第八輪上調(diào)推遲，從跟蹤情況看，盡管下游停工，但因企業(yè)均處于空庫(kù)狀態(tài)，可在期間儲(chǔ)備一定庫(kù)存量，待后期需求恢復(fù)后可保證供應(yīng)，安徽沿江熟料短缺未解除前，江西、福建、江蘇和浙江等地水泥價(jià)格將會(huì)持續(xù)在高位穩(wěn)定。

    福建福州、寧德、龍巖和泉州等地區(qū)水泥價(jià)格第六輪上調(diào)，幅度20-40元/噸，福州P.O42.5散到位價(jià)480元/噸，一方面是沿海海螺中轉(zhuǎn)庫(kù)庫(kù)存吃緊，本地企業(yè)發(fā)貨較好，企業(yè)庫(kù)存不斷下降。另一方面是隨著外圍水泥價(jià)格連續(xù)大幅上調(diào)，該區(qū)域企業(yè)上調(diào)價(jià)格意愿增強(qiáng)。

    山東濟(jì)南地區(qū)水泥價(jià)格高位維穩(wěn)，P.O42.5散到位價(jià)520-550元/噸，普通工程和攪拌站陸續(xù)停工，水泥需求環(huán)比減少，重點(diǎn)工程為趕進(jìn)度，開始進(jìn)入冬施階段，市場(chǎng)需求并未全部停滯，企業(yè)供應(yīng)不及前期緊張，因生產(chǎn)線正在停產(chǎn)，庫(kù)存仍然較低。

    中南地區(qū)水泥價(jià)格陸續(xù)上調(diào)。廣東珠三角地區(qū)水泥價(jià)格第五輪上調(diào)，幅度20元/噸，累計(jì)達(dá)90元/噸左右，熟料價(jià)格上調(diào)10元/噸，廣州地區(qū)工程和攪拌站陸續(xù)恢復(fù)施工，珠三角下游需求較好，企業(yè)出貨能達(dá)產(chǎn)銷平衡，庫(kù)存在中等或偏低水平。另外，前期外圍廣西和粵西地區(qū)水泥價(jià)格陸續(xù)上調(diào)，對(duì)珠三角地區(qū)價(jià)格上調(diào)起到帶動(dòng)作用。另?yè)?jù)了解，中材水泥生產(chǎn)線停產(chǎn)，云浮地區(qū)供應(yīng)減少，珠三角價(jià)格將繼續(xù)上漲。

    廣西南寧、百色、崇左、玉林和貴港地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)20元/噸，部分地區(qū)出現(xiàn)趕工，下游需求表現(xiàn)較好，企業(yè)出貨環(huán)比增加，庫(kù)存在中等或偏低水平。此外，臨近年底，部分企業(yè)正在沖擊利潤(rùn)目標(biāo)，對(duì)上調(diào)價(jià)格積極性較強(qiáng)。

    湖北鄂西荊州、宜昌、襄陽(yáng)和十堰等地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)20-50元/噸，下游需求恢復(fù)正常，且受環(huán)保影響，部分熟料生產(chǎn)線在停窯限產(chǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)不足，價(jià)格繼續(xù)上漲。鄂東武漢、黃石和鄂州等地區(qū)部分企業(yè)水泥價(jià)格上調(diào)20-30元/噸，庫(kù)存不斷被消化，目前部分企業(yè)空庫(kù)，不再接受新訂單，市場(chǎng)呈現(xiàn)有價(jià)無貨狀態(tài)。武漢部分混凝土企業(yè)在抵制一天后被政府叫停，已恢復(fù)采購(gòu)，但因武漢地區(qū)價(jià)格明顯低于外圍市場(chǎng)，且水泥企業(yè)供應(yīng)量有限，水泥向外圍高價(jià)區(qū)供應(yīng)為主，武漢地區(qū)水泥供應(yīng)仍顯緊張。

    湖南北部常德、益陽(yáng)和岳陽(yáng)等地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)20-30元/噸，岳陽(yáng)P.O42.5散到位價(jià)490元/噸，下游需求穩(wěn)定，且外圍湖北地區(qū)水泥供應(yīng)偏緊，湘北地區(qū)外運(yùn)量增加，企業(yè)日發(fā)貨銷大于產(chǎn)，庫(kù)存一直處于低位，企業(yè)順勢(shì)上調(diào)水泥價(jià)格。長(zhǎng)株潭地區(qū)水泥價(jià)格保持平穩(wěn)，P.O42.5散到位價(jià)420元/噸，下游需求穩(wěn)定，企業(yè)出貨能達(dá)正常水平，庫(kù)存維持低位。

    河南鄭州水泥價(jià)格保持平穩(wěn)，P.O42.5散到位價(jià)580元/噸，受環(huán)保影響，工程陸續(xù)停工，加之本周出現(xiàn)降雪，農(nóng)村市場(chǎng)需求同步減弱，企業(yè)日發(fā)貨開始明顯減少，因企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)，庫(kù)存不高，短期價(jià)格仍以平穩(wěn)為主，后期個(gè)別企業(yè)因尚有余庫(kù)，為清庫(kù)存價(jià)格或有震蕩調(diào)整。

    西南地區(qū)水泥價(jià)格再次上調(diào)。四川成德綿地區(qū)水泥價(jià)格發(fā)動(dòng)第五輪上調(diào)，幅度30元/噸，成都P.O42.5散到位價(jià)410-440元/噸。工程正在趕工，水泥需求表現(xiàn)較好，企業(yè)出貨基本能達(dá)正常水平，部分水泥企業(yè)正在停產(chǎn)，庫(kù)存普遍低位運(yùn)行，市場(chǎng)供應(yīng)減少，企業(yè)再次推動(dòng)價(jià)格上調(diào)。

    重慶渝東北地區(qū)袋裝價(jià)格上調(diào)30-40元/噸，12月初重慶地區(qū)水泥企業(yè)公布大幅上調(diào)，主城區(qū)和渝西地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)基本落實(shí)到位，但渝東北地區(qū)因部分企業(yè)庫(kù)存偏高，價(jià)格未能及時(shí)跟進(jìn)，導(dǎo)致與外圍價(jià)差拉大，為平衡價(jià)差企業(yè)再次推動(dòng)袋裝價(jià)格上調(diào)，后期將繼續(xù)推動(dòng)散裝價(jià)格上行。

    貴州遵義、黔東南和黔西南地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)20-30元/噸，P.O42.5散到位價(jià)410-430元/噸，為達(dá)成12月31日扶貧項(xiàng)目完工目標(biāo)，目前村村通道路工程和部分公共設(shè)施建設(shè)正在趕工，水泥需求表現(xiàn)較好，企業(yè)出貨供不應(yīng)求，庫(kù)存低位運(yùn)行，部分企業(yè)出現(xiàn)空庫(kù)。

    西北地區(qū)水泥價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。陜西關(guān)中地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)落實(shí)到位，西安P.O42.5散到位價(jià)420元/噸，受環(huán)保影響，工地已經(jīng)停工，下游需求疲軟，新價(jià)格市場(chǎng)成交清淡，主要是為明年市場(chǎng)啟動(dòng)奠定價(jià)格基礎(chǔ)。

    甘肅天水和隴南地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)基本落實(shí)到位，P.O42.5散到位價(jià)420元/噸，價(jià)格大幅上調(diào)后，下游需求明顯減少，企業(yè)發(fā)貨不足3成，后期將逐步進(jìn)入淡季。

    玻璃行業(yè)動(dòng)態(tài)：

    維持“增持”評(píng)級(jí)。本周末全國(guó)白玻均價(jià)1646元/噸，環(huán)比上周上漲4元，同比去年上漲149元，加之月初以來純堿價(jià)格已經(jīng)降低300元，企業(yè)利潤(rùn)明顯改善，整體呈現(xiàn)淡季不淡的趨勢(shì)。

    沙河地區(qū)至今已經(jīng)有9條生產(chǎn)線因沒有排污許可證而關(guān)停，而沙河鑫利3條產(chǎn)線已收到停產(chǎn)通知即將關(guān)停，排污證的影響有望擴(kuò)散至全國(guó)其他區(qū)域。沙河等地區(qū)產(chǎn)能集中減少，對(duì)純堿的需求大幅度改變，純堿價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步回落。

    產(chǎn)能方面，本周沒有新建生產(chǎn)線點(diǎn)火和冷修復(fù)產(chǎn)，部分沙河地區(qū)生產(chǎn)線有停產(chǎn)的預(yù)期。

    需要重視邏輯的變化：干掉玻璃產(chǎn)能引發(fā)的漲價(jià)，也干掉了主要原材料純堿的價(jià)格，因此現(xiàn)在進(jìn)入一段美妙的時(shí)光，明年玻璃或產(chǎn)生供給缺口，h股信義玻璃，a股旗濱集團(tuán)，汽車玻璃重點(diǎn)推薦福耀玻璃。

    玻纖行業(yè)動(dòng)態(tài)：

    維持“增持”評(píng)級(jí)。本周無堿粗紗市場(chǎng)穩(wěn)中上調(diào)，繼中國(guó)巨石、泰山玻纖價(jià)格上調(diào)部分產(chǎn)品后（100-200元/噸），其余廠家無堿粗紗價(jià)格短線暫穩(wěn)，有調(diào)價(jià)意向。目前無堿纏繞直接紗市場(chǎng)主流成交價(jià)格在4800-5000元/噸，廠家對(duì)貿(mào)易商到貨價(jià)報(bào)5000元/噸左右；現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)中小型無堿玻璃纖維生產(chǎn)企業(yè)部分處停產(chǎn)狀態(tài)（明年若排污證和減排標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格執(zhí)行，我們判斷會(huì)停產(chǎn)更多），終端需求訂單發(fā)生轉(zhuǎn)移，產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)在不斷朝高端領(lǐng)域調(diào)整。各池窯企業(yè)產(chǎn)能雖相對(duì)穩(wěn)定，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同，致使部分型號(hào)貨源持續(xù)緊缺，略顯供不應(yīng)求；我們堅(jiān)持之前的判斷：2017-18年將是差異化加大且漲價(jià)的一年（高端部分的工業(yè)制造業(yè)汽車輕量化等需求），受益全球制造業(yè)復(fù)蘇，且美國(guó)是玻纖需求第一大國(guó)，主要用于基建及房屋，主要利好中國(guó)巨石（巨石出口比例為50%且美國(guó)南卡工廠開工）。

    我們認(rèn)為玻纖景氣邏輯需重新審視，需求結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來企業(yè)盈利能力差異巨大，2017-18年我們重點(diǎn)推薦中國(guó)巨石，獨(dú)家埃及、美國(guó)建線，一帶一路全球成長(zhǎng)，且具備中國(guó)建材復(fù)合材料資產(chǎn)整合預(yù)期。