建材行業：2017年32.5復合水泥有望加速退出
報告要點
事件描述
據中國證券網報道，32.5標號復合水泥年內將陸續停產。目前，取消復合32.5R等級水泥的標準修訂稿正在審批過程中。
事件評論
2017年復合32.5水泥淘汰或有實質性進展。簡單回顧下32.5標號水泥的取消歷程：2007年11月，取消P.O32.5水泥，但保留了P.C32.5、P.S32.5等；2015年12月起正式取消P.C32.5水泥但還保留了P.C32.5R早強水泥。目前來看PC32.5標號淘汰效果較差，因為生產企業很容易將標號改成32.5R來應對檢查。2016年我國水泥產量24億噸，32.5水泥占全部產量的63%,復合32.5產量占比50%以上（建材聯合會）。對比國外發達國家，42.5及以上占比普遍達70%以上，以德國為例，其15年32.5占比僅22%,42.5占比61%、52.5占比17%,可見目前我國低標水泥占比要遠高于發達國家。但從現階段政策的推進進度以及協會了解情況看，2017年32.5R的取消或將有實質性進展。目前一些地方已經出臺了實質性的政策，如新疆提出自2017年5月1日起，取消全部32.5等級水泥等。
取消PC.32.5影響幾何？利好大企業、壓縮小粉磨站生存空間、熟料需求或有增加。從行業產能分布看，60萬~100萬噸粉磨站基本生產兩個品種水泥，P.O42.5和P.C32.5（R），其中32.5約占85%以上；而100萬~300萬噸粉磨站P.C32.5（R）約占65%;大水泥企業基本上以42.5散裝水泥為主。（《水泥》）所以取消P.C32.5對大水泥企業影響不大，更多的是會對小型粉磨站產生影響：一是部分無法滿足要求的粉磨站會被迫關停，實現產能退出；二是為了滿足要求，小粉磨站會提高熟料采購的成本，增加其生存難度，壓縮盈利空間。同時高標水泥占比不斷增加也會帶來熟料需求的提高。因為低標水泥占比高，我國水泥熟料比達1.75,而國際平均水平約為1.35左右。根據《通用硅酸鹽水泥》標準，1噸熟料可生產復合32.5標號水泥2.2噸；32.5R標號1.8噸；生產普通42.5標號1.3噸。同時考慮到標號提高生產相同強度混凝土水泥用量也會減少，依據現行混凝土配比規范，假設所有復合32.5均被42.5代替，兩者用量比約為0.75。按照2016年復合32.5水泥產量占比、水泥熟料比以及強度提高水泥需求變化，可大致測算若復合32.5被42.5替代則會帶來熟料需求增加約2%。
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