北新建材:經營回暖明顯,“老樹”開“新花”可期
投資要點
事件：
公司公布2016年三季報，實現收入58.7億，同比增長4.68%,營業利潤12.5億，同比增長22.5%,扣非后凈利潤7.8億，同比增長25.6%,EPS0.55元。
點評：
銷量帶動收入雙位數回升。Q1-Q3公司收入增速分別為1.8%、-1.9%和14%,第三季度收入實現雙位數增長，得益于石膏板銷量回升。目前原材料價格底部回升，公司石膏板具備提價基礎，未來有望量價齊升，業績彈性增強。
第三季度毛利率同比升，推動利潤增速快于收入。Q1-Q3公司毛利率分別為29%、37.96%、36.1%,第三季度同比提升3.3個點，環比下降1.8個點，環比下降因三季度以來原材料價格有所回升但公司產品尚未調整所致。前三季度營業外支出下降1557萬，因美國訴訟案律師費減少所致。投資建議：
短期看，本輪地產投資增速回升，公司各項經營指標正逐步改善，且因原材料推漲公司產品提價基礎扎實，未來業績彈性將增強。
中長期看，裝配式建筑市場、國企改革是公司新亮點。裝配式建筑未來10年年化投資規模近5000億，公司背靠集團在輕鋼結構房屋領域無論產品儲備還是項目應用經驗均處于領先地位，新一輪成長可期。公司是中國建材集團二級單位，國企改革試點概率大。
預計16-18年EPS分別為0.77、0.88、1.00元，當前股價對應16年PE僅13倍，且泰山石膏高管成本11.20元，目前倒掛，安全邊際足，維持“增持”評級。
風險提示：美國石膏板訴訟案惡化，房地產投資快速下滑。
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