北新建材:經(jīng)營(yíng)回暖明顯,“老樹”開“新花”可期
投資要點(diǎn)
事件：
公司公布2016年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入58.7億，同比增長(zhǎng)4.68%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12.5億，同比增長(zhǎng)22.5%,扣非后凈利潤(rùn)7.8億，同比增長(zhǎng)25.6%,EPS0.55元。
點(diǎn)評(píng)：
銷量帶動(dòng)收入雙位數(shù)回升。Q1-Q3公司收入增速分別為1.8%、-1.9%和14%,第三季度收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，得益于石膏板銷量回升。目前原材料價(jià)格底部回升，公司石膏板具備提價(jià)基礎(chǔ)，未來有望量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)彈性增強(qiáng)。
第三季度毛利率同比升，推動(dòng)利潤(rùn)增速快于收入。Q1-Q3公司毛利率分別為29%、37.96%、36.1%,第三季度同比提升3.3個(gè)點(diǎn)，環(huán)比下降1.8個(gè)點(diǎn)，環(huán)比下降因三季度以來原材料價(jià)格有所回升但公司產(chǎn)品尚未調(diào)整所致。前三季度營(yíng)業(yè)外支出下降1557萬，因美國(guó)訴訟案律師費(fèi)減少所致。投資建議：
短期看，本輪地產(chǎn)投資增速回升，公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)正逐步改善，且因原材料推漲公司產(chǎn)品提價(jià)基礎(chǔ)扎實(shí)，未來業(yè)績(jī)彈性將增強(qiáng)。
中長(zhǎng)期看，裝配式建筑市場(chǎng)、國(guó)企改革是公司新亮點(diǎn)。裝配式建筑未來10年年化投資規(guī)模近5000億，公司背靠集團(tuán)在輕鋼結(jié)構(gòu)房屋領(lǐng)域無論產(chǎn)品儲(chǔ)備還是項(xiàng)目應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)均處于領(lǐng)先地位，新一輪成長(zhǎng)可期。公司是中國(guó)建材集團(tuán)二級(jí)單位，國(guó)企改革試點(diǎn)概率大。
預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.77、0.88、1.00元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16年P(guān)E僅13倍，且泰山石膏高管成本11.20元，目前倒掛，安全邊際足，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)石膏板訴訟案惡化，房地產(chǎn)投資快速下滑。
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