全行業(yè)供求邊際好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率底部企穩(wěn)，需優(yōu)選區(qū)域

　　產(chǎn)能過剩為水泥行業(yè)固態(tài)決定價格和絕對盈利低位，但盈利能力變化關(guān)鍵看供求邊際變化。由于近年來新增供給持續(xù)縮小，行業(yè)熟料產(chǎn)能利用率2012年已觸底企穩(wěn)，展望15-16年，因無高盈利沖動和刺激政策，新增供給規(guī)模仍將慣性下降：需求即使做保守假設，利用率底部穩(wěn)定可確定。

　　而需求端是可樂觀的，基建和農(nóng)村需求穩(wěn)基礎，房地產(chǎn)政策護航及一帶一路戰(zhàn)略帶來增量需求！在不對需求樂觀判斷的基礎上，優(yōu)選華東和中南區(qū)域，因兩區(qū)域產(chǎn)能利用率自12年見底后已持續(xù)改善提升！15-16年繼續(xù)！

　　價格洼地蘊藏提價空間大，業(yè)績?yōu)橥鯇F(xiàn)

　　在目前行業(yè)低盈利甚至部分區(qū)域虧損背景下，雖產(chǎn)能過剩引致絕對價格仍然偏低，但供求邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，價格洼地反而蘊藏極大的提價空間。

　　15年開春至今多數(shù)區(qū)域產(chǎn)品價格已為歷史最低位！隨著2015年行業(yè)景氣改善，價格僅需提升10元，相關(guān)公司盈利彈性非常大，業(yè)績?yōu)橥鯇F(xiàn)！

　　區(qū)域選擇是關(guān)鍵，華東和中南區(qū)域為最優(yōu)

　　15-16年在需求沒有大幅改善背景下，全行業(yè)產(chǎn)能利用率僅是底部企穩(wěn)回升但幅度不大，需要優(yōu)選區(qū)域。我們跟蹤統(tǒng)計匯總各區(qū)域未來兩年新增產(chǎn)能投放規(guī)模，需求端仍作中性假設，測算繪制各區(qū)域產(chǎn)能沖擊動能和熟料產(chǎn)能利用率演化圖譜。結(jié)果顯示，南部地區(qū)好于北部地區(qū)。其中，華東和中南區(qū)域供求邊際將持續(xù)改善，景氣度將持續(xù)提升：東南區(qū)域供需良好，景氣變化以房地產(chǎn)變化而定：西南區(qū)域底部企穩(wěn)，仍需時消化過剩產(chǎn)能：西北和東北區(qū)域，產(chǎn)能利用率仍持續(xù)向下，不容樂觀：華北區(qū)域見底，但利用率低，景氣改善需要需求超預期增長。