【建筑裝飾行業(yè)研究報告內容摘要】

　　“十二五”行業(yè)CAGR為12.6%，整體結構不斷優(yōu)化

　　2011年我國建筑裝飾行業(yè)總產值已達到2.35萬億元，我們預計至“十二五”末在公裝和住宅精裝雙輪驅動下，行業(yè)總產值將達到3.8萬億元，CAGR為12.6%，每年新增規(guī)模約為3400億元。行業(yè)發(fā)展過程中集中度不斷提升，我們預計至2015年百強企業(yè)收入占比將達到8%，平均產值將達到30億元左右。

　　“競爭三要素”有望推動龍頭精裝修企業(yè)收入規(guī)模迅速突破百億

　　我們認為房地產調控并不會影響住宅精裝修長期發(fā)展趨勢，隨著后期精裝修驗收國標的出臺，行業(yè)將保持快速增長。我們相信在“恒大模式”推動下的質量、資金、管理“競爭三要素”將提升大型精裝修企業(yè)集中度，大訂單、高產出的特性將使廣田股份等龍頭精裝修企業(yè)收入規(guī)模迅速突破百億大關。

　　“發(fā)展三階段”路徑或將催生300億規(guī)模公裝企業(yè)誕生

　　我們測算僅高端酒店、文化交通和商業(yè)寫字樓等公裝市場規(guī)模已達到約3000億/年，增長穩(wěn)健。我們首次提出公裝企業(yè)核心設計施工、領域延伸+渠道深化、客戶服務“發(fā)展三階段”思路，參考美國裝飾設計行業(yè)發(fā)展路徑，我們預計我國公裝行業(yè)將有望出現收入規(guī)模達到300億元的企業(yè)。

　　首次覆蓋廣田股份、亞廈股份、洪濤股份，給予“買入”評級

　　我們首次覆蓋廣田股份、亞廈股份、洪濤股份三家各具特色的建筑裝飾企業(yè)，目標價分別為30.5元、37.26元和27.9元，對應2012-2014年PE分別為25X/18.37X/13.86X、23X/16.78X/13.17X、30X/22.14X/16.22X。目前行業(yè)估值處于歷史底部區(qū)域，具有較強吸引力，我們首推低估值龍頭廣田股份。