地產去庫存帶動房地產回暖，裝修行業景氣度底部回升。亞廈股份是國內第二大裝飾龍頭企業，由于宏觀環境影響及新項目投入期，去年營收和凈利潤均出現下滑。但今年以來，主業公裝訂單增長趨勢良好，其互聯網家裝業務“蘑菇+”進展領先同行，訂單也將出現放量，公司業績反彈可期。

　　地產去庫存利好家裝

　　近期供給側改革大力推進，地產去庫存政策頻出，從降首付、降存款準備金到降稅費，后續有望進一步放松，此外，工作報告再次強調去庫存，房地產回暖有望持續。

　　今年1-2月，商品房銷售面積同比增長28.2%，銷售額同比增加29.2%，地產產業鏈復蘇初步得到驗證；房地產開發投資同比增長3.0%，增速時隔半年首次好轉。從數據來看，地產銷售的持續改善開始傳導至地產投資，裝飾板塊的行情從預期炒作開始進入基本面的兌現。宏觀環境改善加上地產投資好轉有助于裝飾園林公司訂單增長的持續性，后續需要關注的數據包括上市公司的新簽訂單增速，在手訂單的執行情況等。

　　興業證券認為，從基本面來看，在“去庫存”的大格局下，地產銷售的持續超預期未必能傳導至地產新開工，因此地產后產業鏈的裝飾板塊將直接受益。從估值來看，裝飾板塊目前的估值處于歷史底部，且包括業績等各方面的利空已經全部釋放，屬于基本面持續改善底部周期品種。

　　公裝業務“增勢良好”

　　國泰君安分析師李品科指出，裝飾行業訂單回暖邏輯得到部分證實。通過近期草根調研，他們發現裝飾龍頭公司2016年1-2月訂單同比增速均超過了一倍，其他裝飾企業同時間段訂單同比也出現了較大增速，且裝飾訂單復蘇將會繼續持續。亞廈股份公裝業務訂單（尤其是政府項目、民生項目）將恢復增長，且未來公裝行業集中度進一步提升，公司憑借公裝領域主業端優勢將擴大其市場份額。

　　亞廈股份近期在回復投資者提問時也表示“一季度的訂單數字不方便透露，但增長的趨勢的確良好”。

　　據了解，自去年四季度以來，亞廈股份公裝業務快速回暖，業務訂單以及回款均顯著改善。1月份母公司新增訂單創歷史最好水平，其中政府類項目和商業綜合體較多。未來政府或將繼續推出政策組合拳，持續推動地產去庫存，公司作為公裝龍頭企業將持續受益，2016年公司公裝業務增速或將達到兩位數以上。

　　“蘑菇+”今年釋放業績

　　除了主營的公裝業務外，其互聯網家裝平臺“蘑菇+”進展穩健。公司去年4月份推出“蘑菇+”，團隊在圖形軟件領域技術實力雄厚，去年就開始了VR（虛擬現實）技術應用于裝飾業務的研發，目前這類技術已經基本成熟。

　　亞廈股份互聯網家裝目前已有14家，位于長三角的運營商開工裝修110多個客戶，今年將進入異地規模化擴張階段，第一批70多家加盟商已經完成認證，供應商、倉儲物流也已準備完畢，目前的人員可以支持十幾億的規模，預計今年家裝業務可以放量。

　　2月16日，公司對外宣布 “蘑菇+”的VR技術會隨其家裝業務開展一起推出，主要用于銷售端的虛擬樣板房展示，以增強客戶的體驗感。公司表示“蘑菇+家裝的VR工具隨著項目的落地逐步使用，3月份公司已經逐步落地中”，有望成為行業內第一家引入VR技術應用的裝飾公司。

　　李品科表示，預計“蘑菇+”從今年開始逐步兌現業績。此外，未來公司將圍繞信息化與工業化轉變當前裝飾業務模式，打造多極化新業務（如3D打印、智能家居等），從而增厚公司利潤。

　　亞廈股份目前一共推出了三期員工持股計劃，一期、二期員工持股計劃主要是針對普通員工已經完成，三期員工持股計劃主要是針對公司高管層，目前正在進行中，從而綁定了管理層與股東層的利益。隨著地產去庫存進行，裝修行業景氣度回升，公司主營業務訂單增速加快，新業務釋放業績，反彈可期。