盈利能力挖潛效應提升明顯，管理層優化與激勵促進洪濤裝飾發展加速。
投資要點：
盈利能力挖潛效應提升明顯，管理層優化與激勵促進洪濤裝飾發展加速。2013年上半年，洪濤裝飾收入14.5億同增19%，歸屬上市公司凈利潤1.05億同增35.2%，對應EPS為0.15元，符合預期。得益于盈利能力的深度挖潛，上半年毛利率、凈利率分別同增1.5、0.8pp，凈利率7.24%創歷史新高。維持13/14年EPS預測0.43/0.59元，維持謹慎增持評級，目標價13元。
企業加速發展中伴隨管理優化階段，董事會換屆及二次股權激勵帶來改革紅利提振，有利于公司長期快速發展趨勢。洪濤裝飾已成為高端公裝龍頭企業之一，高端項目占比較高帶來毛利率行業領先。隨著公司ERP信息化系統在10月完成第一階段建設，公司凈利率存在進一步提升可能。董事會換屆進程中，適時推出第二次股權激勵且擴大激勵范圍，從而完成管理團隊優化與聚集，有利于洪濤裝飾目前進入加速發展過程中的人才儲備。
裝飾行業上半年已經在訂單與業績角度證明自身的成長趨勢未變，龍頭企業仍然存在充分的市場空間展現成長的魅力。由于國五條、停建樓堂館所等事件的出現，裝飾板塊估值持續受到壓制，隨著下半年對于裝飾成長認可度的提升及地產再融資放松，板塊估值有望逐步恢復至25—30倍。裝飾高端需求總量我們預計超過5000億以上，足以支撐龍頭翻倍增長。上半年，洪濤裝飾承接30個五星級酒店項目，延伸領域至醫院、境外等高端市場。
設計收入延續同降，施工收入同增19.7%；上半年收現比同降0.14至0.68，經營性現金流凈額同比維持不變。公司預計1—9月凈利潤同增25—65%。
