上半年業(yè)績符合預(yù)期

　　2012 年1～6月亞廈股份實現(xiàn)主營收入40.47 億,同比增長38.30%;營業(yè)利潤3.22 億,同比增長58.11%;實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤2.57 億元,同比增長50.74%,EPS 為0.41 元,中期業(yè)績符合預(yù)期。從收入構(gòu)成看,裝飾、幕墻、設(shè)計、木制品和景觀工程分別實現(xiàn)收入33.00、6.18、0.58、0.49 和0.20 億元, 同比分別增長39.91%、13.55%、64.30%、589.11%和220.59%。

　　成本控制顯成效,毛利率提升明顯 上半年公司綜合毛利率16.32%,同比上升0.84 個百分點,毛利率上升主要是公司今年實施了材料集中采供體系、縮短了供應(yīng)鏈,有效地降低了企業(yè)的采購成本。上半年期間費用率為3.25%,同比上升0.14 個百分點,主要是利息收入減少所致,管理、銷售費用率均小幅下降。其中銷售、管理和財務(wù)費用率分別為1.04、2.33 和-0.13,同比分別下降0.06、0.01 和上升0.21 個百分點。

　　新簽合同同比增長約16%

　　上半年公司新承接訂單61.46 億元,同比增長約16%,公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在幾家上市公司中最為均衡,公共建筑裝飾、住宅精裝修、建筑幕墻和其它(園林、機電安裝、智能化等)業(yè)務(wù)新承接合同分別約占新承接工程合同的52.23%、21.49%、20.79%和5.49%,在地產(chǎn)受調(diào)控的背景下,公司加大了公裝的拓展。

　　募投項目投產(chǎn)、營銷網(wǎng)絡(luò)發(fā)力 公司募投的木制品工廠化項目于5 月開始試產(chǎn)、幕墻及節(jié)能門窗項目已于2012 年6 月底部分試運行,為后續(xù)進一步降低成本、提升效率打下基礎(chǔ)。截止6 月底,公司累計設(shè)立了25 家分公司,亞廈幕墻設(shè)立了17 家分公司,全國區(qū)域布局日趨完善,上半年省外實現(xiàn)營業(yè)收入25.2 億元,較上年同期增長151.88 %。

　　回款情況暫未好轉(zhuǎn)

　　上半年公司收現(xiàn)比為44.38%,較去年同期下降1.05 個百分點,應(yīng)收賬款較年初增加25.6%,回款情況暫無明顯好轉(zhuǎn)。

　　維持 “推薦”評級

　　維持12/13/14年每股盈利分別為1.05/1.49/2.03 元的預(yù)測,當前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率分別是27/19/14x。維持“推薦”的評級。