水泥行業觀點

　　上周水泥行業基本面平淡。由于官方否認有較大規模的投資刺激方案，資本市場之前的預期受到打擊，水泥股出現回落。我們認為，由于08年底的“4萬億”投資留下較多的后遺癥，政府此次不會大規模刺激投資。盡管為了對經濟“托底”，固定資產投資會有所加速，但我們認為力度不會太大，而且政府很可能會以“只做不說”的方式進行。

　　如果“只做不說”，資本市場就無法提前獲得明確的政策信號，水泥股就無法在短期內依賴政策預期獲得估值的快速提升。基本面的變化(信貸、水泥需求等)將成為投資者判斷固定資產投資是否加速的依據，也是水泥股價上漲的催化劑，而這些變化的出現可能需要等待一段時間。

　　我們認為固定資產投資加速對水泥需求構成正面影響，水泥股具備配置價值，獲得相對收益的可能性較大(尤其是在市場下跌的情況下)。依然建議關注基建加速受益更大的西部水泥[1.78 0.57%]股：祁連山[12.51 1.05% 股吧 研報](600720)、寧夏建材[11.24 0.45% 股吧 研報](600449)、天山股份[11.38 0.35% 股吧 研報](000877)、青松建化[13.88 -1.84% 股吧 研報](600425)。目前首推估值較低的天山股份(000877)。

　　我們仍維持對水泥股的“中性”評級。