事項：

    9月11日，建材板塊指數(shù)下跌2.36%，漲幅在28個行業(yè)中排名倒數(shù)第2，跑輸滬深300指數(shù)2.18個百分點。

    評論：

    近幾日，建材板塊跌幅較大，預(yù)計與相關(guān)市場傳聞有關(guān)

    9月10日-11日，建材板塊指數(shù)累計跌幅達(dá)5.46%，跑輸滬深300指數(shù)3.83個百分點，其中9月11日，建材板塊指數(shù)下跌2.36%，漲幅在28個行業(yè)中排名倒數(shù)第2，跑輸滬深300指數(shù)2.18個百分點。10-11日，建材板塊各龍頭標(biāo)的跌幅均較大，其中海螺水泥跌幅達(dá)9.82%，華新水泥跌幅達(dá)10.34%，北新建材跌幅達(dá)11.61%，分別跑輸同期滬深300指數(shù)8.2、8.7、10.0個百分點。我們認(rèn)為近期建材板塊股價出現(xiàn)較大幅度調(diào)整與如下市場傳聞有關(guān)：

    （1）近日，國家發(fā)改委價格司調(diào)研砂石、水泥及混凝土行業(yè)的價格形勢，市場擔(dān)心未來政府干預(yù)或限制水泥市場價格；

    （2）近日，市場傳聞冬季限產(chǎn)或放松或取消，市場擔(dān)憂供給側(cè)改革思路有變，供給壓制松動，在需求仍有下行風(fēng)險的背景下，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格下跌，拖累企業(yè)未來業(yè)績預(yù)期；

    我們認(rèn)為，水泥未來出臺限價政策的可能性低，市場不必過分擔(dān)憂

    首先，水泥、砂石、混凝土為同一產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)品。其次，今年以來，砂石價格因河道環(huán)保治理以及礦山保護(hù)等因素出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，因此出現(xiàn)短期價格暴漲的現(xiàn)象，而砂石骨料在混凝土生產(chǎn)過程中的運用占比較大，其價格暴漲對混凝土的報價有一定的推升作用。與砂石和混凝土相比，今年水泥價格表現(xiàn)較為平穩(wěn)，年初至今最高價和最低價價差不超過10%，整體呈現(xiàn)符合季節(jié)性規(guī)律的區(qū)間震蕩走勢。

    考慮到三種產(chǎn)品今年以來的價格表現(xiàn)，我們判斷，發(fā)改委價格司對于水泥、砂石和混凝土的價格形勢調(diào)研重點應(yīng)該在砂石和混凝土，而且解決方案可通過適度增加砂石供應(yīng)，對高企的砂石和混凝土價格即能產(chǎn)生明顯的降溫作用，水泥價格年初至今表現(xiàn)平穩(wěn)，并非本次價格暴漲的主因，沒有太多的干預(yù)必要，因此我們認(rèn)為水泥行業(yè)未來出臺限價政策的可能性較低，市場不必過分擔(dān)憂。

    環(huán)保限排范圍擴大，“一刀切”的調(diào)控思路或有糾偏，對水泥行業(yè)影響有限

    從今年的環(huán)保政策上看，環(huán)保限排范圍進(jìn)一步擴大，常態(tài)化成為主趨勢。2018年7月，國務(wù)院正式印發(fā)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，將重點限排區(qū)域范圍在此前“2+26”城市基礎(chǔ)上，從京津冀及周邊地區(qū)進(jìn)一步擴大至長三角地區(qū)和汾渭平原，即將上海、江蘇、浙江、安徽一市三省整體納入，同時河北、河南、山西三省涉及城市數(shù)量分別從此前的8個、7個和4個增加至9個、9個和8個，限排區(qū)域擴容。

    根據(jù)市場傳聞“9月10日晚，經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者采訪了生態(tài)環(huán)境部環(huán)境監(jiān)察局局長田為勇，他對經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示：正式《方案》發(fā)布實施后不應(yīng)該有相關(guān)環(huán)保限產(chǎn)要求。”的情況看，未來“一刀切”的調(diào)控思路或有糾偏。

    此外，水泥行業(yè)錯峰生產(chǎn)并非來自之上而下的行政干預(yù)，是近幾年在協(xié)會和龍頭企業(yè)的帶領(lǐng)之下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)在多重博弈之后形成的舍量保價的“新均衡”。在如此的“新均衡”里，市場的參與者通過合理制定生產(chǎn)規(guī)劃，適度降低產(chǎn)量，保證較低庫存，保證較穩(wěn)定的市場價格從而獲取更多、更合理的經(jīng)濟利益，達(dá)到行業(yè)競爭博弈下的經(jīng)濟效益最大化，共贏的目的。因此，即使“一刀切”的調(diào)控思路完全改變，預(yù)計對水泥行業(yè)現(xiàn)有均衡亦無太大影響。

    旺季價格無憂，業(yè)績高增長有保障，逢低布局優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的

    目前，水泥行業(yè)正處于淡旺季之交，現(xiàn)階段庫容比維持在55-59區(qū)間波動，處于近幾年以來的最低水平，且近幾周呈現(xiàn)下降趨勢，我們認(rèn)為淡旺季切換之時水泥企業(yè)整體庫存偏低，是未來旺季價格得以保障的重要因素之一，結(jié)合錯峰生產(chǎn)及基建需求的邊際改善，我們預(yù)判今年旺季行業(yè)整體價格無憂，三季度企業(yè)業(yè)績高增長可期，全年高增長無憂，因此我們繼續(xù)推薦行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的龍頭標(biāo)的，首選海螺水泥、華新水泥，關(guān)注西北的天山股份、祁連山；其他建材標(biāo)的繼續(xù)推薦旗濱集團、信義玻璃、中國巨石、北新建材。